“淹没”的8月原油价格窄幅振荡让人昏昏欲睡，市场逻辑变得越发含糊，根本面以及宏观层面并未有显着的趋权势量，以至于有研究员开顽笑得转行了。9月油价忽然大跌这让许多人措手不及，代价的盘整在市场变量累积到肯定水平之后，进入9月份，原油代价开始大幅下跌，布伦特代价下破43美元/桶，WTI代价下破40美元/桶。
整个8月份，SC指数合约累计上涨4.19%或12.4元/桶；WTI指数合约累计上涨5.84%或2.41美元/桶；BRENT合约累计4.29%或1.91美元；进入9月份，SC指数合约累计下跌4.31；WTI指数合约累计下跌6.5%；BRENT合约累计下跌5.96%，仅4个生意业务日，颠簸幅度已经凌驾了整个8月份。
宏观层面经济的规复仍旧是代价走向的重点，从二季度各国宣布的GDP数据上来看，环境并不是很抱负。二十国团体中，仅中国经济在二季度规复了增长趋势，别的各国经济均出现了较大幅度的下滑，尤其是印度和英国，二季度GDP同比增长率下滑凌驾20%，法国、德国、意大利、巴西等国度同比增长率下滑凌驾10%，经济规复相称不抱负。
根本面上，OPEC+奋力减产已经让油价到达了需求压抑的顶部区间，代价可否继承向上就不是减产可以或许左右的了，固然代价暴跌之后已经快速回升到40美元/桶之上，但OPEC国度的日子依然欠好过。以沙特为例，受油价低迷影响，沙特第二季度财务赤字达291.2亿美元。作为环球最大石油出口国，沙特二季度石油收入同比降落45%，为255亿美元；总收入降落了49%，为360亿美元左右。
因此将来油价的走向将更多的取决于宏观层面的生长和新冠肺炎疫情的控制环境。现在最大的风险在于美股的代价走势，进入9月份之后，美股进入高位后开始大幅下行，假如美股继承走弱，将会从宏观层面影响到油价的市场感情，也将会给油价上行带来更多的压力。
供应端连续提供上举措力
供应端的恒定不停是原油市场维持坚挺的须要条件，同时也是将原油代价拉出深渊的紧张本领，在以往的减产协议中，OPEC总是可以或许很好的告竣其拉高油价的目标，尤其是在代价相对底部的阶段。根本面市场的偏紧导致实货代价不停抬升，终极传导至期货市场。
从当前的数据来看，只管7月份OPEC减产实行率有所下滑，但团体的体现依然较为抱负，7月份OPEC团体的减产实行率到达了96%。现在市场中减产实行率维持比力好的国度有沙特和阿联酋，减产结果不是很抱负的国度为伊拉克和尼日利亚。只管伊拉克和尼日利亚重提了赔偿协议，但现在我们仍旧没有看到其推行答应。不但云云，伊拉克原油产量在7月份依然大幅增长，这让市场开始猜疑赔偿协议的可信度。
不外我们依然看到了伊拉克团体产量的下滑，只是减产的实行率不是很抱负。从伊拉克原油出口上来看，当前的原油出口量已经降到2015年以来的最低程度，这足以阐明减产对付团体的供给端的提振，以沙特和阿联酋为代表的减产积极国更是云云，因此产油国出口的下滑是原油现货市场提价的底子。
即便是减产宽免的国度对付供应端的孝敬气力也比力大，不管是伊朗、叙利亚照旧委内瑞拉，原油产量在2020年均出现了差别水平的下滑。此中伊朗原油产量较客岁12月份下滑了15.7万桶/天，利比亚原油产量较客岁12月份下滑了104万桶/天，委内瑞拉原油产量较客岁12月份下滑了39.6万桶/天，仅仅这三个国度在2020年就孝敬了159万桶/天的减产量。
随着近期代价维持在40—45美元/桶四周，又有报道称OPEC减产出现了内部的松动，告竣“囚徒逆境”所需的代价区间已经越来越低了。不外即便是OPEC内部略有增产，只要增产幅度不大市场依然可以担当，究竟供应端已经给市场提供了充足多的上举措力，将来的市场可否继承向上突破，必要看需求端以及宏观市场是否共同。
需求端存在较大不确定性
将来需求端的巨大不确定性依然是我们存眷的重点，在疫苗尚未遍及时，我们只能寄盼望于天下各国配合抗疫，并接纳越发积极有用的方法来控制疫情的流传，不然原油需求的回升、环球经济的全面规复仍旧遥遥无期。
从近来的数据上来看，在美国原油库存一连6周下滑之后，环球的原油浮罐库存近来也出现了较大幅度的下滑，在疫情导致库存大增的环境下，我们终于看到了库存端出现连续去库的迹象。从各地浮罐库存的环境来看，大多数的浮罐库存都会合在了亚洲地域，北海和中东有一部门，但数目比力少。从团体的趋势上来看，亚洲的浮罐库存近期出现了急速下滑，北海和中东亦是云云。环球浮罐库存的下滑是原油去库的第一步，也是最要害的一步。
浮罐库存是环球库存体系中本钱较高的一类，也是储油本钱最不划算的一类。当市场开始去库时，根据原理来讲，先去的就是储油本钱比力高的浮罐库存，接着才会是陆上库存。环球的浮罐库存大部门会合在亚洲，据相识，中国由于短期需求的增量有限，导致口岸库存比力高，油轮滞期的环境比力广泛，大部门油轮在海上列队等候卸货，这也是浮罐库存的紧张构成部门。从近来的数据上来看，中国的原油入口量仍没有大幅降量，因此这也是本年浮罐库存远远超出往年的最重要缘故原由。
从现货市场相识到，当前的现货市场开始趋向于疲软，中国原油入口的增量不如从前。只有浮罐库存充实斲丧后，中国需求才有大概再次托起环球油价。
中国的原油需求不停都是我们研究的重点，也是环球存眷的重点。由于中国疫情控制得力，而且数据表现中国事G20中唯逐一个经济实现正增长的国度，因此也是原油需求最有潜力的国度。从近来的数据上来看，主营炼厂的开工率有所下滑，现在已经回到了2018年和2019年的均值四周，独立炼厂的开工率也到达了高位，继承增长空间有限。从中国的原油入口量上来看，6月份的入口量创造了汗青记录之后，7月份的入口量有所放缓，但团体仍旧维持在较高的位置，而且大幅高于2019年同期的原油采购量。
独立炼厂是原油采购量猛增的要害一环，近来我们也看到了独立炼厂开工率的高位以及独立炼厂原油入口量的高位，现在独立炼厂的原油入口量占到海内原油总采购量的20%左右，这一部门也是本年中国原油需求大增的重要缘故原由。现在中国的原油入口量受制于原油配额，由于前三个季度入口量过大，早早的透支了本年的原油入口配额，导致四序度配额大概会出现不敷，因此配额也会制约中国独立炼厂的原油采购量。
印度的环境是全部国度里最糟糕的一个，现在印度的新增确诊人数已经突破了8万人，革新了环球单日确诊人数最高的记载，现在印度也是唯逐一个环球新增确诊凌驾8万人的国度。从累计确诊的人数上来看，现在印度简直认人数已经突破了400万人，间隔第二名的巴西仅仅只差了七万人，照现在的速率生长来看，印度将很有大概在下周逾越巴西，成为环球累计确诊人数排名第二的国度。重新增确诊人数趋势上来看，现在的8万多人仍旧不是印度疫情的拐点，印度的新增确诊曲线仍旧以较为匀速的线性举行增长。
印度的环境是制约需求和经济规复的最重要缘故原由，倘若印度不接纳积极有用的防疫步伐，那么很有大概成为环球疫情的风暴中央，也极有大概成为拖累环球经济的短板，以是印度是我们必要重点存眷的国度。8月的末了一天，印度国度统计局宣布的数据表现，该国本年4—6月GDP同比大幅下滑23.9 %。印媒指出，这是印度亲身1996年开始公布季度经济数据以来的最大跌幅，比多数经济学家的灰心预期还要糟糕。
从印度的原油加工量上来看，固然7月份的数据继承反弹，但间隔汗青均值和汗青的同期程度仍旧有较大的差距。印度的原油入口量体现非常不抱负，从疫情暴发以来，不停呈降落趋势，现在仍没有止跌企稳迹象，因此在疫情没有有用控制之前，我们对印度的原油需求不抱太大盼望。
美国的环境近来好像有些好转，固然现有确诊病例仍旧凌驾250万人，但是当日新增确诊病例出现降落趋势，在美国履历了疫情二次暴发之后，特朗普改变了防疫政策，号令各人积极佩带口罩，现在已经取得了肯定的结果。
从美国的开工率来看，由于飓风的影响，导致美国墨西哥湾原油产量的大幅下滑，同时也影响了四周炼厂的开工率。以是上周的EIA数据表现，美国的炼厂开工率出现了较大幅度的下滑，但这只是短期的飓风扰动，之后炼厂开工率有望继承回升。需求的稳步回升，叠加供应端并没有较大的增幅，使得近期美国的原油库存出现了一连的降落，这是有利于原油市场的一个紧张迹象，将来，我们大概还会看到库存的连续下滑。
综合来看，当前原油代价的下行更多是由于资金退出，导致代价短期巨幅颠簸，市场的重要逻辑依然没有较大变革。在油价盘整了3个月之后，市场自己也具备了偏向选择的条件，因此短期的代价下行并不是坏事，在代价下行到位之后，反而可以或许激起多头入场的爱好。
（文章泉源：期货日报）
