1。长假期间外盘铜价先抑后扬，跌幅一度凌驾5%，随后渐渐收复。铜价的颠簸在长假期间有所放大，某种水平上表现了外生变量的频仍打击和多空分歧；
2。宏观数据方面，西欧PMI体现团体安稳，美国制造业PMI有所回落，但新订单、就业平分项继承保持韧性，办事业PMI好于预期与前值，疫情对付办事业的拖累在削弱，劳动力市场体现喜忧参半；
3。疫情方面，长假期间环球逐日新增确诊没有放缓的迹象，美国、巴西、印度依然处于平台期，英国、法国、西班牙逐日新增回升至一万人以上，马德里二次封城；
4。特朗普在北京时间10月2日上午公布熏染新冠后，于6日公布出院，现在环境看似精良，但凭据民调其确诊之后在摇晃州的支持率有所降落；
5。财务筹划方面，特朗普6日公布停息与民主党关于救济筹划的会商，两边的分歧仍旧聚焦于救济筹划的详细范围，但特朗普7日又公布可以同意独立救济筹划(发放每人1200美金)；
6。 副总统候选人辩说波涛不惊；
7。 11月前末了一份FOMC集会纪要仍旧号令财务支持，同时声明将维持活动性以及调解购债；
8。库存方面，在节前LME库存一连三个生意业务日交仓之后，长假期间处于去库状态，Cash-3M有所走弱，COMEX方面，库存小幅去化，现在重回8万吨下方；
9。总体来看，短期利空因素临时出清，包罗交仓、总统候选人辩说、欧洲疫情复发、特朗普确诊、救济筹划会商失败等，外生因素放大了铜价的颠簸，而且随着大选邻近外生变量扰动大概越发频仍；
10。外洋宏观总体依然中性偏多，叠加铜库存团体仍在低位，对付铜价将继承形成肯定支持，但是绝对代价的驱动照旧要回到中国需求。
一
假期外盘回首
10月1日，长假第一个生意业务日外盘铜价大幅回落，固然白天时段麋集宣布的西欧PMI数据体现安稳，但美国两党关于救济筹划的会商再次受阻打压市场感情，同时欧洲疫情继承发酵，马德里二次封城，巴黎也不容乐观，市场对疫情及需求远景再次感触担心，原油大幅回调施压铜价，在一连三个生意业务日的显着累库之后，铜价也出现了大幅回调，COMEX非贸易净多持仓较为拥挤也对下跌形成了推波助澜的作用；
10月2日铜价大幅反弹，白天时段特朗普被确诊为新冠阳性，一度使得美股股指期货大幅跳水，风险资产受到打压，铜价受累回调，但晚间时段开盘后美股体现清静，非农数据体现中性，新增就业弱于预期，但赋闲率、时薪增速等好于预期，别的消耗者信心指数继承回升并好于预期，铜价走出明显反弹，市场敏捷消化了特朗普确诊阳性的利空因素；
10月5白天时段欧元区非制造业PMI体现团体中性偏多，短暂提振了市场感情，晚间时段美国ISM非制造业PMI大幅好于预期和前值也再次提振风险资产代价，使得铜价终极以震荡偏强走完全天；
10月6日铜价震荡回落，在全天大部门时间段里铜价以窄幅震荡为主，特朗普出院、鲍威尔在全美贸易经济协会的发言中号令加大财务支持的力度，一度提振风险资产代价，但几小时后特朗普表现制止与民主党关于救济筹划的会商，风险资产遭到抛售，铜价在晚间时段承压回落；
10月7日晚间时段铜价明显反弹，特朗普重新提出独立的救济筹划(发给每位美国百姓1200美金)，而且鞭策民主党告竣协议刺激了市场感情，风险资产应声走高，而南非方面出现大范围歇工变乱，此中包罗有色金属企业，多重因素推动铜价反弹，至此铜价收复了此前的跌幅，回到了前期震荡区间中枢四周。
要特殊提到的是，10月1日铜价的下跌毕竟与特朗普确诊新冠有没有接洽？我们倾向于以为没有。特朗普对外宣布新冠检测阳性的时间是在北京时间2日中午，而铜价的大跌重要产生在北京时间1号晚间，在铜价大幅下跌的历程中美股并没有出现回调，因此铜价回调不太大概是由于铜市场到场者比美股市场到场者提前获知了特朗普确诊的消息。
二
宏观数据体现中性
1。美国PMI保持韧性
10月1日、5日，美国宣布了9月ISM制造业、办事业PMI数据。此中，美国9月ISM 制造业PMI指数55.4%，不及预期56.3%，较前值56%小幅下滑。重要分项中，新订单指数为60.2%，较8月的汗青峰值67.6%有所回落，生产指数也由前值63.3%下滑至61%。与此同时，就业指数由前值46.4%升至50%，为疫情发作后初次重返荣枯线；库存指数、新出口订单指数分别由前值44.4%、53.3%升至47.1%、54.3%。
美国9月ISM办事业PMI指数为57.8%，凌驾预期56.3%、前值56.9%，升至近2年新高。重要分项中，新订单指数61.5%，大超前值56.8%；就业指数51.8%，超出前值47.9%，为疫情发作以来初次重返荣枯线以上。美国9月办事业PMI的回升，表现疫情况势渐渐可控下，疫情对美国办事业的拖累不停减轻。尤其是市场此前不停担心疫情的二次发作、游行请愿活动等因素大概对办事业带来较大的拖累，但是现在看来这些担心是可以证伪的。
图。美国制造业PMI与办事业PMI
资料泉源：Wind，中粮期货产业品部整理
2。 美国劳动力市场喜忧参半
美国9月非农新增就业66.1万人，不及预期85万人、前值148.9万人。分行业来看，此前受疫情拖累最严峻的休闲旅店业，新增就业大幅增长；同时，前期修复较快的零售业、专业贸易办事业、教诲保健业等，新增就业较8月出现回落。其他数据方面，9月赋闲率7.9%，好于预期8.2%、前值8.4%。9月均匀每周工时达34.7小时，凌驾预期及前值34.6小时；均匀每小时、每周人为同比分别增长4.65%、5.57%，双双反弹。
图。美国赋闲率
资料泉源：Wind，中粮期货
三
短期利空(不确定)因素临时出清
1。欧洲疫情继承发酵
长假期间环球疫情没有和缓的迹象，日均新增维持在30万人左右，此中美国日均新增在4.5万人左右，根本维持此前程度；欧洲方面，英国一连几日新增确诊回升至一万人以上，法国、西班牙也根本维持在一万人以上，德国和意大利在2000-3000人左右，环境相对乐观。现在马德里二次封城，必要存眷后续别的欧洲重要都会好比伦敦、巴黎是否会进一步升级防疫步伐。
现在对付这一轮欧洲疫情的复发，殒命人数并没有出现反弹，也就是说在疫情复发历程中欧洲重要国度的殒命率较低，这大概与熏染者的年事布局降落有关。假如不停保持低殒命率，那么疫情的复发大概不会带来更多的恐慌。
图。欧洲重要国度逐日新增确诊
资料泉源：Wind，中粮期货
2。 特朗普熏染新冠
特朗普北京时间10月2日中午公布亲身己新冠检测为阳性，一度引发风险资产下跌，随后转入军方医院举行治疗，在举行了鸡尾酒治疗等之后于10月6日公布出院。现在特朗普是否病愈不得而知，但身材状态好像精良，特朗普敏捷回归事情，取消了一部门由于其身材缘故原由大概增长大选不确定增长的担心。不外从民调来看，特朗普确诊后其支持率尤其是在摇晃州的支持率一度有所降落。
3。财务筹划会商破碎
特朗普在北京时间6日发推证明停息了与民主党关于新一轮财务救济筹划的会商，在这场漫长的会商中，民主党始终对峙将救济范围定在2.2万亿美元，而共和党终极频频退让，终极妥协至1.6万亿美元，但两边仍旧面对不小的分歧。但随后在7日，特朗普又公布可以思量独立的救济筹划，向每位美国百姓发放1200美金，而且号令民主党同意该筹划，受此影响风险资产广泛反弹。我们以为救济筹划在大选前重新告竣协议的概率不大，市场应该已经预计到这一点，因此这个利空因素已经根本出尽，后续假如救济筹划出现转机，大概通过新的独立救济筹划，对代价影响以偏多为主。
4。 副总统辩说波涛不惊
北京时间8日美国大选副总统辩说准期举行，这场被誉为史上最紧张副总统辩说会吸引市场存眷，由于一方面此前举行的总统辩说会更像是一场辩论，另一方面两位总统候选人年龄较高，因此副总统更显紧张。在副总统辩说中，彭斯和哈里斯重要就疫情、康健、透明度和税收等议题举行了辩说，末了也谈到了中国题目。从辩说现场来看，两边相对更为理性和克制，民主党副总统候选人哈里斯重要针对疫情应对题目对彭斯和特朗普睁开打击，彭斯的回应则连续了特朗普的气势派头特性，总体而言副总统辩说波涛不惊，没有超预期的部门。
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5。 大选前末了一份FOMC集会纪要宣布
长假期间包罗鲍威尔在内的多名美联储官员颁发发言，同时宣布了9月集会纪要。此中鲍威尔6日在全美贸易经济协会的发言中号令加大财务支持的力度，而别的几位美联储官员也表达了相似的看法。在8日破晓宣布的9月FOMC集会纪要中，美联储官员透露了国会和白宫不能实时或是大范围地追加刺激会伤害经济苏醒的担心，这与多为官员号令财务支持相呼应。同时美联储为了应对这种局面，也筹划在一段时间内继承保持宽松，同时对将来的购债布局和范围做出调解，这是市场合盼望看到的。
图。美联储资产欠债表
资料泉源：Wind，中粮期货
6。 LME交仓告一段落
LME铜库存在9月28-30日一连三个生意业务日交仓之后，长假期间库存总体处于去化状态，LME代价曲线维持contango布局，而且近端cash-3M有所走弱，COMEX库存略有降落，现在重回8万吨下方，代价曲线近端开始重新出现back布局。现在外洋经济苏醒仍在连续，西欧房地产市场景气水平较高，尤其美国房地产市场，多个指标表现其处于非常景气的状态之中，新屋开工、衡宇装修等带来的相应需求较为可观，以美国库存为主的COMEX库存大概率仍将降落。
图。环球精粹铜显性库存(含保税区)
资料泉源：中粮期货
四
小结
总体而言，长假期间外洋宏观变乱跌荡升沉，但是PMI、非农就业等宏观数据保持韧性，外洋苏醒并没有受到来亲身疫情的明显打击。现在短期利空(不确定)因素临时出清，包罗欧洲疫情、特朗普确诊、救济筹划会商、副总统辩说、交仓等。这些外生因素对铜价的影响限期较短，我们以为这大概有几方面的缘故原由：1。外洋宏观数据团体安稳，苏醒仍在继承，这是外洋的焦点因素；2。外洋库存固然履历了交仓但依然处于低位，对付多头而言，交仓是潜伏风险开释竣事；3。对中国需求在四序度出现环比改进仍旧抱有预期。只管云云，这些外生因素仍旧放大了铜价的颠簸。现在随着铜价重回前期高位震荡区间，加之美国大选邻近，外部扰动因素大概增长，而中国需求也将在四序度面对证明或证伪，铜价的颠簸大概率将要放大。而对付绝对代价，外洋的苏醒以及库存的低位，将继承对铜价形成支持，但进一步的驱动仍旧要取决于中国需求。
（文章泉源：中粮期货）
