短期热卷表观需求偏弱或与入口打击有关，当前表里价差显着回落，后期热卷等钢铁资源入口窗口将封闭，内需也有进一步改进空间。采暖季限产及低利润均限定热卷产量上升，库存同比增速亦低于螺纹，代价或继承强于螺纹。待需求显着回升，可掌握热卷超跌逢低做多时机，HC2101存眷3500-3600元/吨一线支持位体现。现在华南与天津热卷价差明显偏低，可实验买华南热卷抛天津热卷现货套利或买华南热卷抛盘面。
热卷行情回首
三季度热卷走势先扬后抑，7-8月受旺季预期驱动，热卷走势偏强，热卷主力合约从7月初最低3545元/吨上涨至9月初最高达4064元/吨，由于热卷库存偏低，需求淡旺季相对不显着，热卷涨幅显着高于螺纹钢。但9月需求迟迟未见转机，同时热卷受入口打击影响，库存由降转增，盘面显着回落，9月22日热卷主力合约最低跌至3616元/吨。
热卷短期需求偏弱或与入口打击有关，表里价差收敛，有助于热卷入口窗口封闭
9月热卷表观需求偏弱，9月周均表观需求330.9万吨，环比上月-2万吨，同比-2.5%，需求低于客岁同期程度。冷轧表观需求略好于热卷，9月周均表观需求80.22万吨，环比上月1.37万吨，同比+3.5%，需求高于客岁同期程度。
短期需求偏弱除了海内旺季需求无显着启动，也与入口资源较多有关。1-8月我国钢材净出口2436万吨，同比-1296万吨(-35%)，8月净出口144万吨，同比-260万吨(-64%)。但近期随着我国代价回落，外洋苏醒动员代价体现强劲，表里价差显着回落，预计四序度我国热卷入口窗口将渐渐封闭。停止9月18日，中国与东南亚热卷价差42美元/吨，月环比-51美元/吨，同比-24美元/吨。
重要国度制造业PMI均处于扩张区间，表里需均有改进空间
年中政治局集会提出，下半年外部不确定性较大，扩大内需依然是战略基点，新增融资将重点流向制造业、中小微企业，制造业显着受益。从制造业PMI来看，8月制造业PMI指数51%，较7月环比回落0.1个百分点，连续处于扩张区间。新出口订单指数和入口指数环比继承改进，8月新出口订单指数49.1%，环比7月增0.7个百分点，入口指数49%，环比6月-0.1个百分点。8月制造业投资增速降幅继承收窄，1-8月制造业投资增速-8.1%，环比+2.1个百分点。汽车在补贴政策支持下，销量团体保持高位，8月汽车销量当月同比11.6%，环比-4.77个百分点；8月汽车产量当月同比7.6%，环比-19.2个百分点，产量同比增速有所回落，但思量到9-12月是汽车传统生产旺季，预计后期汽车用钢量将季候性回升。家电数据亦体现较好，8月洗衣机产量当月同比+9.3%，环比-28个百分点；电冰箱产量当月同比+28.5%，同比-1.2个百分点；空调当月同比+0.5%，环比-5.5个百分点。受益于基建、地产投资疫情后快速修复，工程机器产销量同比增速维持高位，8月发掘机销量同比+51.8%，较上月-3.5个百分点；产量同比+58.2%，较上月-10.5个百分点，四序度也是发掘机的产量旺季。
外洋重要经济体PMI亲身5月显着反弹，8月PMI环比继承回升，根本处于50%以上扩张区间。此中，美国制造业PMI56%，环比+2个百分点；欧元区制造业PMI51.7%，环比-0.1个百分点；日本制造业PMI47.2%，环比+2个百分点；韩国制造业PMI48.5%，环比+1.6个百分点；印度制造业PMI52%，环比+6个百分点。外洋疫情固然未见拐点，环球逐日新增确诊病例维持在20-30万区间震荡，但环球新冠肺炎病死率显着降落，从4月中下旬的7.2%降至当前3.1%，病毒危害性较此前显着低落。现在美国、巴西疫情显着好转，欧洲疫情有所重复，印度疫情连续升温，但环球经济重启后苏醒的偏向稳定。
采暖季限产及低利润克制热卷产量开释
二季度热卷、冷轧产量环比一季度显着上升，9月热卷周均产量335.6万吨，环比8月+3.1万吨，同比-1.5万吨(-0.5%)；9月冷轧周均产量80.47万吨，环比8月+0.2万吨，同比+3.47万吨(+4.5%)。冬秋季唐山限产对热轧产量影响相对较大，叠加当前利润程度偏低，克制热卷产量上升。库存来看，二季度热卷团体呈累库状态，冷轧连续降库，热轧库存同比增幅亦高于冷轧，因此冷轧代价体现强于热卷。停止9月25日，热卷总库存405万吨，环比上月+19万吨，同比+77.17万吨(+21.3%)；冷轧总库存140万吨，环比上月-0.5万吨，同比+4.7万吨(+3.5%)。
存眷热卷跨地区价差
价差方面，现在冷热价差处于汗青高位，但短期冷轧根本面较好，高价差或将维持，停止9月24日，上海地域冷热价差890元/吨，月环比+340元/吨，同比+370元/吨。卷螺价差较前期显着回落，处于汗青中等程度。停止9月24日，上海地域卷螺价差170元/吨，月环比-180元/吨，同比+280元/吨。思量到后期热卷入口打击削弱，热卷需求回升概率高于螺纹钢，后期卷螺价差或将触底反弹。地区价差方面，我们以为可以存眷广州与天津地域热卷价差的回归，停止9月24日，广州与天津热卷价差-30元/吨，月环比-90元/吨，同比+130元/吨，处于汗青极低程度。同时，广州地域热卷基差较低，也可以思量买华南热卷现货抛01合约热卷，停止9月24日，广州地域热卷基差166元/吨，月环比+113元/吨，同比-63元/吨。
总结
短期热卷表观需求偏弱或与入口打击有关，当前表里价差显着回落，后期热卷等钢铁资源入口窗口将封闭，内需也有进一步改进空间。采暖季限产及低利润均限定热卷产量上升，库存同比增速亦低于螺纹，代价或继承强于螺纹。待需求显着回升，可掌握热卷超跌逢低做多时机，HC2101存眷3500-3600元/吨一线支持位体现。现在华南与天津热卷价差明显偏低，可实验买华南热卷抛天津热卷现货套利或买华南热卷抛盘面。
（文章泉源：广发期货）
