来源： 南华期货
宏 观
假期重要数据点评
1、美国首季经济创2003年第三季来第二高增幅，因政府财政刺激。
点评：美国商务部公布，首季GDP环比年率初值为成长6.4%，这是自1984年以来最大的第一季度增幅，也是2003年第三季度以来第二高，主要受美国大规模财政刺激提振。美国劳工部公布的另一份报告显示，4月24日止当周初请失业金人数经季节调整后减少1.3万人，至55.3万人。
2、欧元区经济第一季环比萎缩0.6%，同比下降1.8%；欧元区4月份消费者物价环比上涨0.6%，同比上涨1.6%。
点评：欧元区经济虽二次陷入技术性衰退，但随着疫情防控措施取消和疫苗接种加速，欧元区经济必将迎来复苏。
3、美国4月制造业活动增速放缓，受累于需求高涨之际的供应链瓶颈。
点评：美国4月ISM制造业指数降至60.7，制造业活动增速放缓，可能受到投入短缺的制约，而不断加速的疫苗接种和大规模财政刺激措施释放了积压的需求。
4、据猫眼称，截至5月4日13点58份，五一档总票房（含预售）破13亿。
点评：五一假期票房以及旅游收入预计对5月可选消费尤其是服务消费带来明显反弹，服务类消费复苏正在路上。
假期重要事件解读
1、中共中央政治局4月30日召开会议
解读：4月30日政治局会议强调经济运行开局良好，但当前经济恢复不均衡，基础不牢固。在货币政策上强调再提不急转弯，延续两会论调，新增“固本培元，稳定预期”。财政政策上强调落实落细，兜底基层三保底线，重视结构性调控的对冲作用。在重点工作领域更加聚焦中长期调结构领域，风险领域关注经济金融风险以及地产等领域，意味着年内房地产资金压力将进一步凸显。
2、美联储继续给缩减QE泼冷水，鲍威尔称复苏不均，三把手称远不足以行动。
解读：周一在美国全国社区在投资组织联盟（NCRC）举行的线上活动中称“美国的经济复苏正在取得切实的进展，但复苏势头并不均衡，低收入群体和少数族裔复苏相对更慢“。三号人物威廉姆斯称，要实现强劲的全面经济复苏，我们还有很长一段路要走。意味着在美联储鸽派表态转变之前，美元指数弱势下跌局势难以转变。
债 券
外盘综述：
五一假期期间，美国国债收益率多数走低。截至5月4日，1年期美债收益率收为0.058%，较4月30日走升9.43%；3年期美债收益率收为0.324%，较4月30日走低2.41%；5年期美债收益率收为0.827%，较4月30日走低2.83%；7年期美债收益率收为1.284%，较4月30日走低2.21%；10年期美债收益率收为1.605%，较4月30日走低1.47%；30年期美债收益率收为2.29%，较4月30日走低0.52%。除1年期美债以外全数走低，其中7年期美债收益率下跌2.9BP，跌幅最大。美联储4月议息决议宣布“保持近零利率和QE购债不变”，并认为“通胀是源于暂时性因素”，美债收益率止升回降。
表 美债五一期间表现
重要事件点评：
1、4月30日，中共中央政治局召开会议，会议指出，要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固；要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，保持经济运行在合理区间；稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。
点评：政治局会议整体基调与之前一致，重提宏观政策“不急转弯”，稳健的货币政策应该会持续一段时间，对债市较为友好。
2、国际油价全线下跌，油价创逾三周来最大单日跌幅，因日本原油进口数据疲软，以及市场担忧印度感染人数飙升会打压燃料需求。
点评：由于印度疫情失控，油价全面疲软，这会减弱未来通胀的压力，略利好债市。
3、交通运输部：五一假期首日出发客流预计5790万人次，基本恢复到2019年同期水平。
点评：旅游基本恢复往日繁荣，说明国内疫情控制之后居民消费开始全面恢复，未来消费仍有很强的恢复动力，有望成为经济新的增长动力。
外 汇
一、人民币汇率五一假期行情回顾及展望
截至北京时间5月4日14：00，五一期间（5月3日-5月4日）全球外汇市场行情表现如下，美元指数整体走势偏强，离岸人民币、日元、欧元及英镑均相对于美元贬值。具体来看，5月3日，受美债收益率下滑影响，美元跑输G-10货币，离岸人民币汇率跟随美指震荡。之后，虽然隔夜美国4月ISM数据表现不及预期，曾推动非美货币走强，但美指不足为惧，其在5月4日亚洲交易时段走强，从而推动离岸人民币兑美元走弱。究其原因主要是，一、面对全球经济前景的不确定，市场避险情绪再生；二、日元、欧元和英镑均走弱，给与美指一定的支撑。
展望后市，从近20年美指的月度表现来看，其在5月上涨的概率为全年最高。并且，通常在每年的5月到7月，外商投资企业和海外上市企业将会进入分红派息季节性高峰。因此，进入5月后，人民币或再次面临贬值压力。预计本周开盘后，在岸人民币汇率将补跌，人民币汇率总体偏弱，5月6日至7日两个交易日的运行区间为6.45-6.50。关注本周接下来几天内，多国将出炉的多个重磅经济数据。
二、重点经济数据及事件点评
1、欧元区4月制造业PMI终值为62.9，预期63.3，初值63.3。
点评：虽然该数据略低于预期，但IHS Markit首席经济学家Williamson认为，从过去两个月的产出和订单均以自1997年开始这项调查以来前所未有的速度增长，表明欧元区制造业正在蓬勃发展。
2、美国4月ISM制造业PMI为60.7，预期为65，前值为64.7；美国3月营建支出环比增长0.2%，预期增长2%，前值下降0.8%。
点评：美国4月ISM制造业不及预期，说明美国制造业在疫情之后的复苏进展并不如市场所预期的那么顺利。
3、澳洲联储将基准利率及3年期国债收益率目标均维持在0.1%不变，符合市场预期。
点评：澳洲联储决议维稳政策不变，整体措辞不及市场押注的鸽派。
股指
外盘综述
五一假期期间，美国标普500指数和道琼斯工业指数以上涨为主，而纳斯达克指数收跌。恒生指数，尤其是恒生科技指数表现偏弱，跌幅略深。整体而言，全球市场风险偏好并未发生显著变化，主线逻辑依然是经济复苏和政策空间边际收紧的矛盾。这一矛盾的运转也让股市的结构性特征越发明显。
重要事件点评
1、《求是》发表宁吉喆署名文章：一季度我国经济运行开局良好，但去年同期基数低带来不可比因素，当前国际政治经济环境更加复杂，主要经济体宽松政策外溢影响加大，原材料价格较快上涨等新情况新问题需要密切关注，经济恢复基础尚不牢固；要保持宏观政策连续性稳定性可持续性，努力提高针对性有效性前瞻性，政策操作不急转弯，把握好宏观调控节奏力度。
央行研究论文《近年来我国稳杠杆促增长取得显著成效》中指出：近年来我国稳步推进去杠杆取得较好成效，2020年四季度、2021年一季度我国宏观杠杆率连续净下降；初步测算，一季度我国宏观杠杆率为276.8%，比上年末低2.6个百分点，各部门杠杆率均出现不同程度的下降；未来随着疫情影响逐步减弱，经济增长稳定，债务总量与经济增长相匹配，预计今年宏观杠杆率将保持基本稳定。
点评：这两篇文章中透露的基调和430中央政治局会议上对经济政策的定调保持一致，打消了市场的两重担忧：一是大宗商品涨价对经济复苏带来的潜在问题，对于该问题，政策层面的表态是目前经济复苏的需求更为强烈，政策当延续对经济复苏的呵护态度，保持不急转弯。二是宏观杠杆率需要下降带来的“去杠杆”问题，对于该问题，央行论文中已经明显指出一季度宏观杠杆率已经出现下降，今年宏观杠杆率将基本保持稳定，这有助于打消市场因去杠杆带来政策紧缩的担忧。整体而言，这两篇文章的基调对于股票市场来说，属于边际利好。
2、根据路透消息，国际金融协会（IIF）的数据显示4月流入新兴市场股票和债券投资组合的外国资金净额有所回升，流入股市的金额为142亿美元，其中95%或135亿美元流入了中国股市。此外，4月北向资金合计净流入A股526.07亿元，环比增幅达64.43%。
点评：资金在短期出逃后，又继续青睐A股市场，这也是A股止跌回升的重要支撑力之一。
