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10月份以来，尿素期货受印标价格超预期、出口管控加严、国家干预煤炭价格等影响经历了从涨停到跌停的冰火两重天。10月1日印标价格公布，东海岸达到665.5美元/吨，折合成人民币国内工厂价约4000元/吨，创历史新高，尿素期货8日开盘后涨停。10月13日海关总署发布了公告，对部分化肥包含尿素实施出口商品检验，导致14、15日尿素期货大幅下跌。10月19日晚发改委连发三条信息公布国家开始对煤炭价格进行管控，20日煤炭相关品种包括尿素几乎全部跌停，21日受动力煤连续两日跌停影响，尿素期货2201合约下跌2.85%，以2893元/吨收盘。近期尿素期货波动较大，但随着消息的逐渐消化，后期市场开始回归基本面。
原料端对价格支撑较强
今年4月份以来煤炭价格持续走高，三季度国家多次强调煤炭保供稳价，但实际效果不及预期。10月19日，国家发改委组织重点煤炭企业、中国煤炭协会、中国电力企业联合会召开进洞明春能源包公工作机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施。期货市场快速做出反应，10月20、21日连续两日动力煤期货合约全部跌停。截至10月20日，京唐港动力煤Q5500市场价格为2479元/吨，秦皇岛港动力煤Q5500市场价格为2592.5元/吨，当前现货市场降价不明显，但鉴于本次政策力度较大，市场对后期煤炭价格有回调预期。目前尿素工厂部分原料煤进场价格已达到2800元/吨左右，10月份以来尿素厂家固定床工艺生产成本增加330元/吨左右，但尿素相对涨幅较小，利润压缩较为严重，部分企业甚至出现亏损，因此后期煤炭价格如果未出现大幅度回调，那么成本端对尿素价格的支撑仍然较为强劲。
供给端后期有缩减预期
从季节性来说，每年的四季度随着天气逐渐转冷，民用天然气需求增加，气头尿素企业停产较多，虽然我国煤头尿素企业较多，但气头尿素仍占了总产能1/4，2020年四季度尿素价格大幅高于往年就是因为气头尿素企业的大面积停产。在今年全球天然气严重紧缺的情况下，后期气头企业停产的预期较强，目前尿素气头企业开工率为73.88%，进入12月份气头开工率预计降至30%以下。煤头尿素方面，近两年因冬季大气污染管控严格执行，企业开工率也有较大影响，叠加今年煤炭紧缺、价格较高，尽管政府出台政策要求优先供应化肥原料，但在冬季民用煤炭需求大幅增加的情况下，化肥用煤或仍受到一定限制。截至10月21日，尿素企业日产量为14.75万吨，与去年同期持平，但从今年的严峻形势来看，12月份全国尿素日产量低点可能跌破12万吨。
下游市场观望情绪较浓
进入冬季后除了东北地区有少量农需，其余地区均较清淡。截至10月21日，国内尿素生产企业库存为60.6万吨，周环比增加13.4万吨。近期工业方面开工受能耗双控影响较大，截至10月21日，复合肥企业开工率为31.01%,周环比下滑0.62个百分点。三聚氰胺企业因盈利较高，开工率持续在76.05%的高位，对尿素需求较为稳定；板材行业因房地产市场低迷，叠加冬季终端需求减弱，对尿素需求下滑。总体来说，进入冬季后，国内尿素需求减弱，而且下游终端对高价尿素接受度较差，目前市场处于博弈状态，多数持观望态度。随着库存的快速积累，叠加国家对煤炭价格的干预，在采暖季来临之前尿素价格或维持高位震荡，一旦进入采暖季，随着天然气和煤炭价格的民用需求增加，供给端的收缩又将对尿素形成支撑。
近期尿素期货大幅波动主要是受消息面和政策面的影响，随着市场对政策的消化，价格逐渐回归基本面。进入冬季后，国内市场需求清淡，往年主要需求点在出口，今年海关对尿素出口加严，虽然目前来看法检对尿素出口有多大影响尚不确定，但在国内市场尿素供应偏紧的背景下，继续照常出口的可能性不大。从供给端来看，目前受煤炭价格上涨影响，尿素成本线已经到达3100元/吨，随着进入采暖季后限气、环保及能耗双控等影响，尿素日产量将进入下滑通道。综合来看，目前下游对高价尿素的接受度较差，随着国家对煤炭调控的逐渐落实和尿素库存的累积，短期内2201合约或维持宽幅震荡，但随着采暖季的到来，尿素日产量进入下行通道后，供给偏紧的背景下成本端或又将支撑尿素上行，届时现货市场情况的好转将带动尿素期货价格继续上涨。目前1-5价差为270元/吨，处于历史较高位置，后期可择机进行1-5价差缩小的操作。
（文：海通期货 魏亚如）
