苏联解体后，中欧和东欧国家普遍接近西方。2004年橙色革命和2013年乌克兰危机后，乌克兰加速融入西方，但欧盟和北约的持续东扩威胁到俄罗斯的地缘政治安全。拜登政府上台后，美国对俄罗斯的态度变得完全压制；自2021年以来，美国的深入干预再次恶化了俄罗斯和乌克兰之间的暗流冲突，俄罗斯和乌克兰在俄罗斯和乌克兰边境部署了重兵对峙。2022年2月21日，俄罗斯承认，由乌东顿巴斯亲俄势力控制的顿涅茨克和卢甘斯克被派往独立国家的顿巴斯，这导致美国和欧洲对俄罗斯实施新一轮制裁；2月24日，俄罗斯全面攻击乌克兰军事设施，巩固俄罗斯对乌东顿巴斯的控制。
参照2008年格鲁吉亚事件和2014年克里米亚事件的影响，我们认为俄罗斯和乌克兰冲突已进入高潮；除非美国和欧洲直接派遣军队参与，否则这一轮俄罗斯和乌克兰冲突将进入最后阶段，金融市场将逐渐从短期危机的影响回归基本面。然而，俄罗斯和乌克兰冲突改变了欧洲的地缘政治模式，俄罗斯和乌克兰之间的关系将比以往任何时候都更加紧张。由于俄罗斯和乌克兰是全球粮食和能源的重要出口国，地缘政治紧张局势将加剧粮食和能源价格的上涨压力，提振对避险资产的需求。能源价格的上涨将使当前高通胀压力更加严重，欧美央行将加快收紧货币政策，带来经济衰退前景。
乌克兰民族和俄罗斯民族都是古罗斯人的后裔，后来在不同的历史进程中逐渐分化。1654年，乌克兰哥萨克商议俄罗斯统治东乌克兰，乌克兰和俄罗斯的联盟历史开始了。18世纪以前，乌克兰多次被各种势力争夺，最终形成了类似今天乌克兰东西部的划分。东乌克兰俄罗斯人占很大比例，像俄罗斯一样信仰东正教，对俄罗斯的认可度很高；西乌克兰主要由乌克兰人组成，大多数人信仰天主教，不太同意俄罗斯。从民族历史渊源和地缘政治安全的角度来看，俄罗斯不希望乌克兰完全倒向西方。
苏联解体后，大多数前苏联特许经营国寻求加入欧盟和北约，以获得欧盟的经济援助和北约的安全保护；欧盟还努力促进和巩固中欧和东欧国家的民主和市场经济体制转型，从而在欧盟和俄罗斯之间建立一个和平和安全的地区。2004年的橙色革命和2013年的乌克兰危机使乌克兰的反俄情绪不断上升，乌克兰的愿景从加入欧盟到加入欧盟和北约；俄罗斯的对策是支持乌克兰独立，以防止乌克兰加入欧盟和北约。2014年，克里米亚国家公投离开乌克兰加入俄罗斯联邦，导致欧洲和美国对俄罗斯实施广泛制裁；但欧盟和俄罗斯之间的关系并没有严重恶化，通过波罗斯海将俄罗斯天然气输送到欧盟的北溪2号管道项目正常开展，危及美国和乌克兰的经济利益。
2021年拜登政府上台后，对俄罗斯的态度从特朗普政府时期的三心二意转变为经济利益、民主价值观和地缘政治安全的全面压制。在美国的领导下，北约加强了在巴尔干半岛和黑海的军事活动，将北约和乌克兰的关系提升到准盟友水平，并经常与乌克兰进行大规模的军事演习。俄罗斯非常担心这一点。一方面，它在俄罗斯和乌克兰边境有10万名陈兵，并做好了战斗准备；另一方面，它向美国和北约提出了一份安全清单，要求北约拒绝接受乌克兰。美国和北约不仅拒绝俄罗斯的要求，而且积极武装乌克兰，渲染俄罗斯入侵乌克兰的威胁。在这种情况下，俄罗斯承认顿涅茨克和卢甘斯克是独立的，并派兵增强当地的民间武装力量；欧洲和美国迅速宣布对俄罗斯实施新一轮制裁，部分切断了俄罗斯金融业与欧美市场的联系。
俄罗斯将秘密支持顿涅茨克和卢甘斯克民间武装转变为公开支持，以及美国和欧洲对俄罗斯实施新一轮制裁后，我们认为俄罗斯和乌克兰之间的冲突已经达到了最严峻的时刻。美国已经实现了加强美国对欧洲的影响，停止北溪2号管道项目的目的，但数据显示，拜登政府的支持率没有显著上升，民主党仍有可能在中期选举中输给共和党，因此美国有动机继续共同向俄罗斯施加压力，引诱俄罗斯反击。然而，由于美国公开表示不会直接与俄罗斯发生军事冲突，缺乏西方直接支持的乌克兰不会贸然攻击乌克兰东部，俄罗斯保持乌克兰东部动荡，防止乌克兰加入欧盟和北约，这也可以在公开支持卢顿民间武装后实现。因此，我们不太可能判断俄罗斯和乌克兰之间的冲突在后期会进一步恶化。然而，俄罗斯和乌克兰之间的冲突也难以迅速平息。俄罗斯和乌克兰都将加强乌东顿巴斯的存在。俄罗斯应巩固对顿巴斯的控制，美国和北约应增加对乌克兰的军事支持。俄罗斯和乌克兰之间的关系比以前更加紧张。
乌克兰土地肥沃，农业用地广泛。它是世界三大黑土带之一。谷类作物种植面积最大，其次是经济作物。主要品种包括小麦、玉米、大麦、向日葵等。俄罗斯作物种植主要分布在远东、南部、中央和伏尔加河流域，富含小麦、玉米、大豆等作物。
在玉米方面，俄罗斯和乌克兰的玉米总产量占全球产量的4.7%，而出口占全球出口的18.6%，其中乌克兰的玉米出口比例较高，仅次于美国、巴西和阿根廷，是世界第四大玉米出口国。
在小麦方面，俄罗斯和乌克兰的小麦总产量占全球产量的15%，而出口占全球出口的28.5%，其中俄罗斯的小麦出口比例较高，是世界上最大的小麦出口国。
在葵籽方面，乌克兰和俄罗斯是世界上极其重要的生产国和出口国。根据美国USDA数据，2021/2022年，两国葵籽产量分别约1750万吨和1550万吨，总产量约占世界的60%，两国葵籽和葵油的总出口分别占世界的1/3和3/4。
在大豆方面，乌克兰和俄罗斯的重要性相对较低，两国的大豆产量和国际贸易量约占世界的1%。总体而言，乌克兰和俄罗斯是世界上重要的玉米、小麦、葵油生产商和出口商。俄罗斯和乌克兰之间的冲突恶化导致全球粮油供应减少预期，并通过粮食安全考虑增加粮食储存的可能性，这对双拉尼娜目前持续火爆的农产品价格起到了促进作用。
据ICSG统计，2020年俄罗斯精铜产量和出口分别为104万吨和74万吨，分别占世界的4.2%和8.9%，是世界第五大铜生产国和第三大出口国；然而，2021年，俄罗斯出口大幅下降40%至46.3万吨，主要是因为俄罗斯政府决定从2021年8月1日至年底对黑色金属和有色金属征收出口税。
俄罗斯和乌克兰之间的冲突对铝市场的影响类似于对锌市场的影响。通过欧洲能源成本的上升和欧洲炼油厂的减产，电解铝价格上涨。不同之处在于，俄罗斯拥有丰富的铝矿资源，俄罗斯铝矿和电解铝产量分别占世界的5.5%和6%。如果欧洲和美国在俄罗斯制裁后期扩大到俄罗斯铝业，2018年美国制裁俄罗斯铝业导致伦铝飙升的场景将再现。俄罗斯和乌克兰之间的冲突也将对金属镍的供应产生不可忽视的影响。俄罗斯镍矿资源丰富，镍矿产量占世界11.2%，俄罗斯镍出口约占欧洲的40%。2021年，中国从俄罗斯进口的精炼镍占总进口量的20%。俄罗斯和乌克兰之间的冲突和欧美对俄罗斯的制裁可能阻碍俄罗斯镍出口到欧洲，导致伦镍上涨；但与此同时，俄罗斯镍进口到中国的数量可能会增加，导致外部强度和内部弱点。
俄罗斯铁矿石、动力煤和炼焦煤和出口到中国的数量相对较少，因此俄罗斯和乌克兰之间的冲突对铁矿石和煤焦的直接影响较小；尽管俄罗斯和乌克兰的钢铁出口占世界的10%以上，但由于美国和欧洲都是钢铁进口国，美国和欧洲不太可能制裁俄罗斯的钢铁行业。俄罗斯和乌克兰之间的冲突主要影响黑色部门的生产成本和库存需求通过能源价格上涨和通胀预期。由于国内黑色部门产能巨大，监管机构调整工具充足，我们认为俄罗斯和乌克兰之间的冲突对黑色部门的影响系数将明显低于粮食、能源和有色金属。
