3月份加工成本走势分裂，国内矿山加工成本下调，进口矿山加工成本上调。国内矿山加工成本降低100元/金属吨至3900元/金属吨，进口矿山加工成本降低40美元/干吨至140美元/干吨。国内加工成本的降低主要是由于春节和冬奥会因素的叠加，国内炸药控制时间的延长，导致部分矿山开工率的降低。另一方面，由于近期国内外价格比较趋势再次减弱，国内进口矿山亏损，进口补充减少，导致国内冶炼厂对国内矿山采购的意愿增加。炼油厂反馈，目前第二季度市场锌矿报价较多，市场供应相对丰富。海外加工成本只能提高加工成本，以吸引国内采购，但冶炼厂对海外矿山采购的意愿仍然不高。
总体而言，国内矿山继续收紧格局，在进口亏损下，国内对进口矿山的接受度较低。在出货压力下，预计国内锌精矿加工成本将继续较低，进口加工成本仍有上升空间。②1月份，欧洲电价受益于美国对欧洲天然气运输量的增加，基本负荷电价下跌。再加上鹿特丹的升水，它上升到300-400美元/吨左右。冶炼厂从亏损回到利润线以上。几家早期停产的欧洲冶炼厂听说他们计划在不久的将来恢复生产。上周，俄罗斯和乌克兰的地理突然爆发导致欧洲天然气价格飙升近40%。尽管盘中有所下降，但也导致了电价上涨。俄罗斯和乌克兰之间的冲突将继续发酵。虽然欧洲表示库存天然气足以支撑当地需求，但仍需警惕库存超出预期下降导致的电价上涨，导致欧洲冶炼厂回到亏损区间，从而再次推迟生产的可能性。
节后现货市场锌锭交易普遍疲软。虽然冶炼厂春节开工较低，但发货量仍较高，导致节后累计库存超过多年。节前市场预期强劲的基础设施投资支撑尚未支撑镀锌消费。然而，从1月到2月，地方政府发行了8775亿元的新专项债券，占提前批准1.46万亿元的60%，发行进度基本符合预期。随着3月两会的召开，对后续的基础设施消费仍有强烈的期望。
截至2月底，SMM社会库存记录27.64万吨，环比上月累计11.59万吨，同比增长23%。与春节前10.84累计库存相比，累计库存水平低于2020年和2021年。从累计库存速度来看，已经开始放缓。截至2月底，LME库存记录14.44万吨，环比下降1.08万吨，同比下降49%。
俄罗斯和乌克兰的地理风险爆发，欧洲天然气价格飙升62%，但锌价大幅走弱。这表明，目前市场对国内后续消费的预期减弱，对欧洲冶炼厂恢复生产的预期加强，但俄罗斯和乌克兰之间的冲突将继续发酵。我们应该警惕欧洲冶炼厂恢复生产的可能性。另一方面，近期地方专项债券发行速度显著提高，基础设施支持仍有望提高。目前，国内消费没有明显改善，锌价整体走势疲软。
2月份铝价整体位于22000上空，截至25日，沪铝收至22510元/吨，月涨幅2.55%。
2月冬奥会环保叠加广西疫情对电解铝企业的综合影响较低，除河南外。除了山西部分地区的供暖需求外，基本上可以忽略不计；对氧化铝企业的影响很大。山东。河南。山西大规模减产干扰了原材料的生产和运输节奏。2月初，广西百色经历了强烈的疫情影响。吉利百矿铝厂因疫情造成突发人员集中隔离，槽内铝水未抽离凝固，造成10-15天总产能损失42万吨。后续仍需修复。疫情控制将在月底解除，该地区的生产和运输节奏将基本回归正轨。山西广西青海恢复生产进展良好，云南水电供应充裕。新政策允许120万吨恢复生产。目前，云南宏泰神火。云铝分别投入70.22万吨和18万吨。它将在2月底投入生产，并在3月中旬释放。俄罗斯和乌克兰之间的冲突升级，俄罗斯正式实施军事行动，海外能源价格再次上涨。俄罗斯断绝继续向欧洲供气。目前，欧洲冶炼厂的总产量已达到85万吨，随后仍有可能继续减产。
春节前下游提前备货基本到位，大部分企业订单充裕。提前放假，一些大型铝箔企业春节不停工。随着冬奥会环境控制的放松，节后整体复工表现相对乐观。目前，铝下游龙头加工企业的开工率从节前56.9%上升到68.1%。其中，铝板带和铝箔企业订单充足，节后开工率仍保持在82%和85%的高位；由于汽车和光伏订单丰富，铝型材企业的开工率上升到69%；河南、山东等地环保放宽，铝电缆开工率上升到56.6%，再生铝开工率上升到54.6%。在加工成本方面，2月份铝棒加工成本大幅上涨。除临沂地区小幅下调30元/吨外，包头。河南70-80元/吨，新疆.无锡.广东等地160-210元/吨；铝杆价格稳步上涨，山东.内蒙古价格稳步上涨，广东.河南50-100元/吨；铝合金价格全面上涨，ADC12系列和A380100-1250元/吨，A356和ZLD102/104900-950元/吨。
交易所库存，2月份国内外库存趋势持续分化，LME库存持续低位回调。本月累计库存总额为625吨至82.42万吨：沪铝库存趋势相对较强，本月累计库存总额为5.32万吨至33.59万吨。在社会库存方面，氧化铝本月的库存趋势相对温和，总体去库存为3.5万吨至28万吨。目前，库存水位已降至历史低点，与2019年同期持平；经过多周的累计库存，铝棒去库阶段。2月份，总累计库存为11.25万吨至28.5万吨，库存处于历史最高水位；2月份，铝锭总累计库存为37.3万吨至109.9万吨，预计高点可能接近115万吨。
经过漫长的春节假期，国内下游农民工在第一个月15日后开始大规模返回工作岗位，铝锭在2月份累积时间向后移动。节奏缓慢，累积库存范围低于预期，导致市场对良好需求的预测；各省恢复生产的步伐稳步推进，广西百色疫情的影响逐渐减弱。目前，市场关注的焦点是回归国际视角。24日，俄罗斯正式对乌克兰开展军事行动。欧洲和美国将对俄罗斯实施进一步制裁，引发强烈的风险规避和供应担忧。LME铝冲向近期高点后下跌，上海铝业跟进疲软。从LME铝价格和库存表现来看，市场一直在计提俄罗斯受到制裁的可能性和影响。俄罗斯和乌克兰的情况越来越严重。首先，它直接影响了俄罗斯铝产量和欧洲出口的表现。欧洲的供应重点可能转移到中国。由于国内产能上限，全球供应紧张。第二，在能源危机下，欧洲铝冶炼的不确定性增强，影响了全球铝市场。目前，欧洲铝厂正处于负利润范围，或持续电价上涨——被迫减产止损的恶性循环。在电价飙升和持续减产的双重束缚下，铝价将强劲运行。后续重点关注国内需求偏好的确认或伪造结果。海外资本流动和俄罗斯和乌克兰的进展。
