近日，浙江利轩体育科技有限公司（以下简称力轩体育）披露了在上海证券交易所主板上市的招股说明书，该公司被称为迪卡侬健身器材唯一的全球战略合作伙伴。
在本次IPO的20亿元资金中，力轩运动已经花费了1亿多元进行营销网络建设，大大提出了加强自身品牌建设，摆脱对OEM/ODM模式的依赖的理念。只是最终的效果还有待观察。
根据ResearchandMarkets之前发布的《健身器材-全球市场轨迹与分析》，2020年全球健身器材市场规模球健身器材市场规模将保持5.3%的复合增长率，到2027年，全球健身器材市场规模将达到194亿美元。
根据李轩体育官网，公司主要为国内外健身器材品牌企业提供跑步机、健身车、椭圆机、划船机、哑铃等生产业务。从事健身器材及相关配件的设计、研发、生产和销售，并与迪卡侬(Decathlon)、诺德士(Nautilus)、艾康(IFIT)等运动健身品牌建立了长期合作关系。
而且也是迪卡侬，诺德士撑起了力玄运动的主要收入。根据财务数据，力玄运动的主营业务收入分别为15.38亿元，24.39亿元，34.74444亿元，属于母公司的净利润分别为2.07亿元，3.1亿元，4.4.74444亿元。
在报告期内，迪卡侬和诺德斯一直是力轩运动的前两大客户。其中，迪卡侬的销售收入约占营业收入的35%，诺德士的销售收入约占40%。在2020年的最高时间里，这两家公司的总营销80%。
根据公开信息，迪卡侬是一家全球连锁体育用品零售商，拥有1700多家全球门店和178家中国46个城市的购物中心。诺德斯是一家知名的跨国健身器材公司，总部设在美国，并于2020年在纽约证券交易所上市。
然而，高客户集中在国内健身器材行业具有一定的普遍性。根据招股说明书，李轩体育前五大客户的收入约占85%，相当于英派斯(002899.SZ)，低于康力源、三柏硕等拟上市同行。因此，李轩体育认为，公司客户更加集中，符合行业惯例。
招股说明书显示，李璇运动是由宁波驰腾联合发起成立的股份有限公司，2018年11月9日吴银昌通过货币投资。成立之初，宁波驰腾持有强宣运动80%的股份，而宁波驰腾持有吴银昌和赵婉浓（分别持有70%和30%的股份）；宁波强申为员工持股平台，持有强宣运动15%的股份；其余5%由吴银昌直接持有。作为创始人，吴银昌在李轩运动成立之前拥有的资产主要包括李轩健康、宁波昌隆等公司的股权。
事实上，李璇健康、宁波长龙等公司的健身器材和其他业务成立后，都被整合重组，进入李璇运动。目前，李璇健康和宁波长龙的状态已经取消。根据企业股权调查的渗透情况，截至招股说明书披露日，吴银昌及其家人直接增加了74.81%的股份，并间接持有李轩运动，股份高度集中。
此后，力轩运动进行了多轮增资，并于2021年12月引进了明星投资机构汉兴投资。根据招股说明书，力轩运动于2021年12月13日召开临时股东大会，同意引进新股东汉兴投资。汉兴投资通过认购货币增资2.48亿元，计入2.43亿元资本公积。
增资完成后，汉兴投资持有强力玄运动450万股，持股比例为4.95%，是其第四大股东。根据企业调查信息，汉兴投资持有小米科技100%的股份，参与了近400个投资项目，涵盖了人民币宇宙、视频云、智能声学等多个领域。
公司在报告期内多次增资，股本和资本公积相应增加，有效降低了资产负债率。根据财务数据，利奥运动的资产负债率从2019年的74%下降到2021年的45%。
然而，与同行业的公司相比，利奥运动的资产负债率仍然相对较高。根据wind数据，2021年类似上市公司金陵体育（300651.SZ）、舒华体育（605299.SH）和英派斯的平均资产负债率仅为35%左右，低于利奥体育。
募集资金用途显示，力轩运动本次IPO计划募集资金20.02亿元，其中年产健身器材150万台，年产哑铃生产基地项目7.2元；年产健身器材技术改造项目2.47亿元；R&D和办公中心建设3.52亿元；营销网络建设1.23亿元；信息化升级建设1.06亿元；4.5亿元用于补充营运资金。
力轩运动表示，报告期内，公司产能紧张，无法充分满足客户需求。通过进一步扩大产能，公司可以巩固和提升公司的市场地位。财务数据显示，截至2021年底，力轩运动型健身车、椭圆机、跑步机等主要产品的销量均超过100%，相关产能利用率也超过110%。
此外，本次IPO，力轩运动计划在产品展示中心建设、营销推广和营销团队建设上花费1.23亿元。事实上，力轩运动在营销和推广方面的投资非常少。
根据财务数据，力轩运动2020年销售费用不足1500万元，2021年增加到3500万元，占同期营业收入的不到1%。在销售费用明细中，力轩运动将于2019年推出平台，2020年推出平台。与会议和展览相关的费用总计超过100万元，2021年超过1300万元。
李轩运动表示，这是因为该公司购买了上海怡步，上海怡步主要从事健身器材的电子商务销售业务，导致电子商务平台成本高，推广成本高。一些分析人士指出，李轩运动购买了上海怡步，并试图增加自己品牌的建设，
ODM/OEM的毛利率低于自己的品牌，这也是该行业的一个普遍特征。2021年，力轩运动的主营业务毛利率仅为21%。与上市同行相比，平均水平低了近10个百分点。力轩体育认为，金陵体育、舒华体育、英派等同行主要集中在自己的品牌或中高端市场。ODM/OEM业务所占比例相对较低，整体利润率较大。该公司主要采用OEM/ODM模式，导致毛利率相对较低。最后，还有待观察力轩体育能否通过融资增加自己的品牌建设，提高毛利率，增强竞争力。
