8月中下旬，铜价上涨后下跌。9月初，铜价企稳反弹。在此期间，国内铜合同最高涨至64560元/吨，最低跌至59300元/吨，目前运行在6.3万元/吨左右。在此期间，在中国保税区和海外交易所库存持续减少的带动下，全球精炼铜库存持续下降，低库存引起关注。
目前，我国保税区铜库存已降至预警水平，国内库存处于较低水平，海外铜库存已降至较低水平。全球铜库存多年来创下新低，现货市场联动强劲。随着期货市场美元的下跌和潜在的供应干扰，铜价得到了强有力的支撑。预计铜价将分阶段波动。
8月中下旬，铜价上涨后下跌。9月初，铜价企稳反弹。在此期间，国内铜合同最高涨至64560元/吨，最低跌至59300元/吨，目前运行在6.3万元/吨左右。在此期间，在中国保税区和海外交易所库存持续减少的带动下，全球精炼铜库存持续下降，低库存引起关注。
国内库存：保税区库存预警
国内显性库存包括保税区库存和关内显性库存。
保税区很重要“蓄水池”保税区的铜库存对调整国内供应至关重要。自5月初以来，中国保税区的铜库存一直在持续下降。截至9月9日，保税区库存仅为6.9万吨，较8月初减少10多万吨，刷新了多年来的低库存水平。极低的保税库存意味着水库功能下降，国内铜供应调整能力下降。一旦国内铜供应短缺加剧，进口供应补充难以跟上，可能会延长短缺的持续时间。
关内显性库存主要是社会库存。根据我的有色网络数据，截至9月9日，我国电解铜社会库存约7万吨（不包括冶炼厂产品库存和铜企业原材料库存），过去社会库存保持稳定下降趋势。其中，上期库存约3.6万吨。虽然与8月初相比，库存变化不大，但绝对库存仍相对较低，期货市场可交割货源较少。
未来，去，虽然国内铜产量的复苏和库存的入库使社会库存有望复苏，但保税区的低库存仍值得警惕。
海外库存：温和去库
海外显性库存包括交易所库存和日本等国家披露的官方库存。
截至9月12日，LME铜仓单库存为10.5万吨，较8月初库存减少2.6万吨，铜仓单外库存水平约1.7万吨(7月数据)，LME仓库铜总库存约12.2万吨。库存的减少一方面反映了欧洲能源危机引起的供应干扰，另一方面也反映了中国进口需求增长的驱动作用。
9月12日，COMEX铜库存约4.3万吨，较8月初减少1.2万吨，自6月底以来，COMEX铜库存呈现出相对稳定的去库节奏，COMEX铜供需相对紧张。
根据日本经济产业省披露的数据，7月份铜库存约7.0万吨，去年年底铜库存约6.5万吨，今年5月铜库存约8.4万吨。
在海外能源问题潜在干扰和需求没有显著下降的背景下，海外铜供需宽松，中国进口需求的增加可能加强海外供需基本面，促进海外库存的进一步去除。
现货:内外升水均上涨
加上国内外库存，9月初全球电解铜显性库存约37.1万吨，较去年年底减少约7.5万吨，为2020年以来的最低水平。随着库存降至多年来的低点，国内外铜现货水平上升。
在中国，9月9日上海铜现货升水报价为410元/吨，比8月初高40元/吨，广东现货升水报价为565元/吨，比8月初高340元/吨，比上海现货升水高155元/吨。
海外方面，LME与3月期合约相比，现货涨幅从8月初的1.8美元/吨上升到9月12日的124美元/吨，同时，Back结构扩大。
期货：市场情绪回暖
在早期阶段，美元指数的持续加强显著抑制了大宗市场的情绪。最近，随着欧洲央行加息，美联储进一步加息和日元，欧元汇率跌至技术支撑位，美元指数下跌，市场风险偏好反弹，大宗市场情绪抑制缓解。
除了美元指数下跌外，供应干扰预期也促进了市场看涨情绪。铜的潜在供应干扰包括欧洲能源危机可能导致的减产和铜供应干扰（如Escondida可能的罢工扰动)。
总结
中国保税区铜库存降至预警水平，国内库存低，海外铜库存降至低水平，全球铜库存多年来创下新低，现货市场联动强劲，叠加期货市场美元下跌和潜在供应干扰情绪，铜价支撑强劲，预计铜价定期冲击强劲运行。
风险提示：需求弱于预期；隐性库存显性化。
