9月以来，硅铁价格中心逐渐上涨，天津72硅铁合格块价格从月初的7850元/吨上调至目前的8550元/吨。盘面价格走势更加强劲，主合同SF2211价格从7700元/吨上涨到8700元/吨左右，基差由正向负，盘面价格逐渐上涨。本轮价格上涨的主要原因是制造商早期停产速度缓慢。当下游钢材产量仍处于高位时，市场供应存在一定程度的差距，厂家库存消耗.信心逐渐增强，加上国庆期间主产区疫情的干扰.硅铁运输有限，厂家的挺价情绪逐渐增加。
1.兰炭价格坚挺，成本端仍有支撑。
最近兰炭价格走势强劲，神木兰炭小料价格从8月初的1400元/吨逐渐上调至目前的1750元/吨，相应的硅铁生产成本上调420元/吨。近期，由于煤炭供应端受到疫情干扰，会议临近安全监管，产地供应紧张。叠加供应保障政策下，市场煤炭资源结构紧张，原煤价格支撑强劲，使得兰炭价格整体上涨难跌。对于未来，终端用煤旺季即将到来。在煤炭资源结构紧张的情况下，原煤价格难以呈现趋势性下跌，兰炭价格仍将表现强劲，硅铁成本端支撑依然存在。
目前，内蒙古的生产成本约为7700元/吨，宁夏的生产成本约为7600元/吨，运往天津的成本约为8000元/吨。参照目前8550元/吨的市场价格和8700元/吨的盘面价格，目前行业现货利润和盘面抛售利润相当可观。
2.厂家低开工难以维持，日产水平回升空间较大。
7月以来，行业利润大幅收缩，主产区停产范围逐步扩大，硅铁日产水平高位下降。7月底，硅铁日均产量较年内高点下降28%.6%，供应方逐渐匹配弱需求方。从9月份开始，由于行业利润的恢复，一些前期停产的厂家恢复了生产，硅铁的开工率低位回升。截至9月23日当周，硅铁日产量回升至14946吨，较7月底低位回升13吨.7%，但与年内高点18406吨仍有差距。最近由于内蒙古的原因，内蒙古最近。.宁夏疫情对硅铁供应端的干扰，主产区产能释放有限。但对于未来市场，由于行业利润可观，硅铁低开工难以维持。在利润的驱动下，厂家的开工趋于回升，硅铁的日产水平还有很大的回升空间。需要关注主产区疫情干扰减弱后厂家的复产节奏。
3.粗钢产量难以进一步增长，钢厂对硅铁的需求可能低于预期。
8月以来，由于钢材价格企稳.叠加炉价下跌，钢厂利润由负转正，钢材产量水平逐渐提高。9月下旬，粗钢日均产量为284.36万吨，较7月下旬增长6万吨.5%左右。但近期终端需求表现依然不容乐观，钢材价格中心再次下移，炉材价格坚挺，钢厂利润回归低位.进一步增加生产的热情减弱了。对于未来市场，由于宏观经济仍处于底部区间，金九银十消费旺季终端需求表现可能低于预期。年底，随着终端需求的逐渐减弱，钢厂利润大幅扩张的概率仍较低.大幅提高施工积极性有限，钢材产量反弹及相应硅铁需求增量可能低于市场预期。
同时，从降低粗钢产量政策的角度来看，今年1月至8月，粗钢累计产量较去年同期减少4000万吨。但由于去年下半年产量基数较低，为确保年产量同比不增长，9月至12月粗钢产量增长率不超过8月（月环比）.5%。因此，从降低粗钢产量政策的角度来看，未来粗钢产量的进一步增长也将受到限制。再加上冬季供暖季限产对粗钢产量的限制，未来粗钢产量可能难以进一步增长，钢厂对硅铁的需求增长将相对有限。
4.非钢需求难以有亮眼的表现。
今年年初，海外粗钢产量继续居高不下，合金需求良好。再加上俄乌冲突的干扰，海外合金订单流向中国，硅铁出口延续了去年的强劲趋势，出口总量进一步增长。但自第二季度以来，海外粗钢产量同比增减.4-8月累计产量同比下降1000.同期硅铁出口同比增长约8%.与1-3月103%相比，增速明显缩小，8月份出口量同比由增转减。在加息缩表的背景下，后市将加息缩表。.海外经济增长进一步放缓，粗钢产量仍将保持较低水平；此外，地缘政治干扰较弱，出口市场难以显著表现，硅铁出口可能进一步下降，缓解国内供应压力有限。
在金属镁方面，上半年金属镁产量同比明显增长。但由于今年终端需求疲软，镁锭价格从5万元/吨的高位下降到目前的2.5万元/吨左右。在市场走弱的情况下，厂家开工积极性普遍，7-8月镁厂常规维修期.镁锭日均产量大幅下降。对于未来市场，我们认为在终端需求表现难以明显改善的情况下，镁锭产量大幅反弹的概率较低，75硅铁需求难以显著提振市场。
5.市场库存无压力，厂家复产供应缺口趋于缩小。
近几个月来，硅铁制造商开始下降到低水平。随着下游钢材产量的低回升，市场库存消耗良好，自年中以来积累的厂家库存高水平下降。目前，工厂库存已从8月中旬6.9万吨的相对高水平下降到9月底的4.5万吨左右。与此同时，最近的交付库存也在逐渐消耗，库存从4.7万吨水平下降到3.4万吨左右。目前，整体市场没有库存压力，厂家生产减少造成的供应缺口延续，支持硅铁价格。
展望未来，由于目前行业利润可观，厂家生产积极性高，低开工难以维持，硅铁日产水平仍有较大的上升空间。考虑到下游整体需求进一步增长的空间有限，市场供需关系可能逐渐转向宽松，厂家库存可能再次积累，硅铁价格上方压力逐渐增大。
中长期来看，年底煤炭价格进入消费旺季，兰炭价格大幅下跌的概率较低，成本方仍支撑价格。但考虑到目前硅铁期现货价格，行业利润相对可观，厂家难以维持低开工，硅铁产量水平有较大的回升空间。下游，终端需求疲软，钢厂利润难以明显扩大.进一步增产驱动不足；年底终端需求转淡；.结合采暖季限产和粗钢产量减少政策的影响，粗钢产量增长空间有限，硅铁需求可能低于预期。在海外加息缩表的背景下.硅铁出口市场表现不佳。金属镁市场逐渐进入淡季，下游需求表现平平.镁价低位运行，镁锭产量难以超预期增长。因此，我们认为，当需求侧整体增长空间有限，厂家开工趋于恢复时，市场供应缺口趋于缩小，目前硅铁价格下方的支撑可能会逐渐减弱，需要关注主产区厂商的复工节奏。SF2301合同建议以逢高抛空为主，可参考8700元/吨一线的压制强度。
风险点:1。厂家复工情况低于预期，市场供应紧张格局持续。2.终端需求表现超预期，钢价大幅反弹，粗钢产量进一步上升。
