一、市场回顾
今年鸡蛋现货整体表现强劲，供应紧张格局未明显改善。
3月份以来，现货市场呈上升趋势，4月至5月扩大，现货价格上涨至历史高位，但饲料原料表现强劲，导致现货价格较高，养殖利润表现低于预期。因此，上半年鸡苗补充栏低于预期，导致下半年新生产增量有限。
进入5月后，各地区相继发霉，各环节逐步清仓，现货开启季节性下跌趋势。但由于库存低、供应叠加，6月底鸡蛋价格跌至3.8-3.9元/斤后支撑明显。
7月后，居民囤积需求在一定程度上提振了市场，供应紧张的模式推动现货价格上涨到历史同期的高位。中秋节前，市场淘汰了一些老鸡，鸡蛋供应水平略有下降，支撑了鸡蛋价格的底部。
从历史蛋价规律来看，受需求下降等因素影响，11日前后现货将出现季节性下跌，但今年11日后逆季节性上涨，主要原因是整体供应不多，库存低，叠加短期库存行为，猪价上涨至高位，对蛋价有一定的提振作用。
二、供需基本面
1.股市上涨趋势不变，增速仍存在争议
卓创数据显示，2022年9月蛋鸡存栏量为11.84亿羽毛，历史水平较低，高于21年同期。总体而言，长期高饲料成本导致库存增长低于预期，后期需要继续关注蛋鸡新产量和老鸡淘汰量的变化。
延迟淘或超淘会对短期鸡蛋供应产生明显影响。截至10月中旬，老鸡淘汰年龄为527天，处于2021年以来的高位；淘鸡价格6.5-7元/斤，仅次于2019年同期；年内老鸡淘汰量少，5月前主要受2020年补栏量少影响，21年补栏情绪逐渐好转。但6月后老鸡淘汰量没有相应反弹，尤其是8月后老鸡淘汰量连续两个月下降。一是受饲料成本高的影响，在库存持续增长周期内，淘汰老鸡补栏鸡苗并不经济。在目前养殖利润较好的情况下，养殖场选择延迟淘汰来增加利润，而不是大量补栏鸡苗，这也导致今年新开产的后备力量一直疲软，长期利润并没有带动库存预期的大幅增长。
从鸡苗补栏和价格表示来看，虽然前期养殖利润表现不错，但在饲料成本高的情况下，鸡苗成本偏高，养殖企业多选择延淘或换羽，鸡苗补栏表现一般，甚至低于预期。后续补栏要注意现货持续高位对农场信心的拉动作用。
可以看出，在饲料成本高、现货价格强、养殖周期长的多重影响下，蛋鸡库存逐渐增长的趋势保持不变。近几个月现货表现强于远月，因此短期现货强势造成的淘宝延伸行为将进一步给未来供应带来压力，直明显过剩，带动现货价格趋势下跌。
2.现货高库存谨慎，下游需求表现可接受
从卓创统计生产流通库存来看，今年整体库存水平较低。9月后，随着气温逐渐下降，鸡蛋储存难度降低。同时，中秋节后现货下跌幅度有限，特别是11日后现货逆季节性上涨，导致各环节库存趋势增长。10月中旬，现货价格仍处于较高水平，部分市场环节恐高，导致库存水平略有下降。总的来说，高利润导致市场情绪好转，但长期抑制集中需求导致库存赌博市场行为不多，库存带来的供应压力有限。供应方面的压力更多地取决于养殖方面的情绪表现。
从目前的消费环境来看，集中消费受到一定程度的影响，部分集中消费转向居民的日常消费。同时，居民采购呈现脉冲特征，即库存周期相对较长，会导致某一时期现货超预期走强（本质上是供应不过剩）（如十一后逆季节性走强）。此外，在半年报中，我们建议下半年猪价上涨或对鸡蛋价格有一定的提振作用。一方面，鸡蛋现货的高位受到自身供需紧张的影响，另一方面也受到猪肉蛋白价格的提振（鸡蛋直接替代猪肉）。今后，我们要注意后续供应积累到一定程度后，再加上猪肉产品价格的高位下跌，或者对鸡蛋现货市场产生戴维斯双击。
三、市场展望
从现货端来看，蛋鸡养殖的持续盈利导致老鸡淘汰持续减少，淘鸡价格也上涨到仅次于2019年的高位，市场已经持续淘汰2个月左右。这些老鸡给供应端带来了一定的压力。虽然鸡苗补栏量不高，但在盈利能力下不会对库存增长产生负面影响。总的来说，未来鸡蛋供应增加的趋势不会改变。鸡蛋需求喜忧参半，长期高价在一定程度上抑制了需求，但短期居民囤货会在一定程度上拉动鸡蛋价格。
期货端提前给出蛋鸡库存增长预期，期货在未来现货下跌预期下给出大幅贴水，短期内大幅贴水下行难度较大。如果后期现货继续保持高位，盘面可能会修复基差，导致盘面补涨。此外，目前1-5的价差处于历史低位，在库存持续增长的基本面预期下，价差可能会扩大。
总的来说，我们认为后期高鸡蛋价格是不可持续的，自身供需不支撑鸡蛋价格继续走强。生猪和蔬菜价格下跌后，也会抑制鸡蛋价格。整体市场以涨跌的思路对待，等待盘面基差修复后的高卖空机会。
截至2022年9月，全国蛋鸡产量约为11.84亿只，环比增长00.17%，同比增长1%.67%。9月后新开产的蛋鸡与2022年5月至6月后的鸡苗相对应，新开产的增速有限。蛋鸡库存稳步反弹，但与往年相比仍处于较低水平，未来持续反弹预期不变，幅度仍存在争议。
卓创数据显示，9月份鸡苗样本点销量3746万羽，环比增长4746万羽，.26%，同比跌幅2.24%。目前种鸡企业的订单大多排在11月中下旬，种鸡利用率多为50%-70%。450日龄以上老鸡占90%.75%，环比增加0.10个百分点；120日龄以下后备鸡占144%.74%，环比略增0.01个百分点；120-450日龄产蛋鸡占755%.51%，环比降低0.11个百分点。主产区代表市场平均空栏率12%.09%，环比下降0.03个百分点。
9月份大码蛋占比44%，较上月增加1个百分点；45%，较上月增加1个百分点；小码蛋平均占比11%，较上月下降2个百分点。
