1.PVC供需分析
1.1内需改善程度不高
PVC70%以上的非金属建筑材料用于房地产，自2016年以来，随着房地产需求和房地产需求的增加，PVC自身供应有限，一直被视为多配，但2022年，随着房地产的疲软和供应的增加，逻辑迅速转化为空配品种。PVC用途广泛，用于房地产前端的排水管，也用于装修过程中的穿线管、地板、型材门窗等，PVC产量增长率与房地产增长率高度相关。2013-2015年，大部分时间都是时间。PVC产量增速高于新开工和商品房销售，PVC价格呈下行趋势；2022年，PVC产量增速再次高于新建房屋和商品房销售增速，供应压力再次凸显。
从国内需求来看，新房地产开工和销售仍偏弱，此外，PVC价格与销售面积增长率高度相关，价格跟随房地产销售数据仍在低位徘徊。
四季度，随保交付的落地，PVC需求有改善预期，近期改善程度不大。去年1-8月同比呈负增长，9月同比增长近9%，1-9月内需累计同比增长-6.5%左右；去年11月至12月表需表现良好，今年11月至12月表需同比改善幅度不大。即使今年第四季度至2020年第四季度相对较高，改善幅度仍不大，仍难以缓解高库存。
1.2外需由正增长转为负
改善内需难以改变供应压力，外需无亮点；PVC地板出口表现较弱，1-8月累计同比增速仅为-0.46%，远低于前几年两位数增速；PVC去年出口较高，今年8月后出口疲软，最近没有改善，第四季度出口可维持在10万吨附近，月出口下降超过10万吨；第四季度产品出口和PVC粉末出口将是负增长。
1.3PVC供应仍在增加，电石开工率跟随PVC
第四季度，新增产能包括新发40万吨、华谊40万吨、前期开车的聚隆40万吨、青岛湾20万吨。预计第四季度产量将增加近12万吨，增长近7%。
尽管去年BDO预期投产较多，但实际投产低于预期。整体电石仍处于平衡状态，没有偏紧格局。电石最大下游PVC开工率不高，电石开工率紧跟PVC，80%以下PVC在第四季度仍供过于求的格局下，电石的开工仍难以改善。电石对电石。PVC支撑只是成本支撑，电石紧张带来的溢价很难出现。
1.4高库存、供应或减少
在上文对PVC在供需分析中，11月至12月产量增加，需求增加，出口疲软，库存仍难以去除；上中游库存保持高位，11月至12月仍可能出现累库。从库存分数据来看，华东和华南库存持续高位，最近徘徊在35万吨左右，制造商在40万吨左右。在库容方面，华东和华南可继续增加15万吨，制造商可增加25万吨；上中游库存可从75万吨增加到115万吨，但这是理论价值，难以实现上中游所有库存，现在制造商损失严重，无论采购电石法还是集成PVC都有亏损，主要靠烧碱补贴，PVC启动灵活性大，关注11-12月供应逆季节性启动低，导致去库。
2.PVC成本分析
2.煤炭-兰炭-电石-PVC整个产业链损失巨大
煤炭价格高，块煤处于历史高位，与去年煤炭价格持平，兰炭亏损，电石也处于略有亏损状态，PVC亏损程度大，历史亏损最大。整个行业的亏损状态难以持久，弱者必然退出。PVC单品种价格在历史同期处于较低水平。
2.氧化铝利润微薄，烧碱开工会增加，支撑或减弱
氯碱产业链中，利润集中在烧碱上，烧碱价格持续高位，9月中旬以来大幅上涨，相对较低PVC估值；在烧碱高位液氯低位，ECU利润高，只计算烧碱，利润处于历史最高水平。现在我们需要注意的是高利润的烧碱能否维持。从烧碱最大的下游氧化铝来看，氧化铝利润较低，与烧碱高价格相抵触；最重要的是第四季度烧碱开工率明显较高，第四季度价格相对较弱。从烧碱与氧化铝的比价来看，烧碱很难继续高于氧化铝。烧碱价格涨跌幅度较大，在PVC全产业亏损下，PVC该行业对烧碱价格更加敏感。
2.3烧碱走弱的预期，PVC估值上升；美元升值，外部价格波动较大，国内估值仍不高
以上分析烧碱预期较弱，价格波动较大，因此对应于PVC也有很大的向上弹性。鉴于向上弹性，鉴于PVC供需弱势难改，单PVC高利润依然难以出现。假设烧碱价格回到3500附近的高位，烧碱价格回到3500附近的高位。+PVC利润在500元附近均值处，对应PVC价格上涨300元至6500-6600元/吨。即使在悲观情绪下，烧碱和液氯都不盈利，烧碱3500元高位对应PVC支撑也在6000元左右。因此，无论从单一开始，无论从单一开始。PVC亏损程度，还是考虑烧碱综合利润，PVC远月价格低估，有向上修复。
外部价格尚未稳定，外部美元价格下跌，美元升值，转化为人民币价格未下降；虽然出口窗口几乎关闭，国内估值不低，但全球能源价格较高，PVC绝对价格接近历史低点。中国产能占比较大，是净出口国。国内企业的自救更为重要。后期仍关注国内企业的建设。
3.PVC总结
第四季度，理论供应增加，库存季节性增加，但在亏损状态下，有减量来修复平衡表；第四季度烧碱开工增加，氧化铝利润低，烧碱回调概率高，PVC估值向上修复；9月中旬以后，美元继续升值，PVC美元转换为人民币价格，绝对价格没有下降，在世界各地，PVC低价下，中国产能占比高，国内价格更具主导作用；远月期货价格，几乎平水，PVC长期悲观的预期已经在盘面上实现，但在单品种巨大亏损、烧碱回调、煤炭价格高的情况下，盘面价格过低。
