01
国际棉市分析
1.USDA显著降低全球棉花消费，报告坏棉价
10月USDA2022/23年供需报告产量调整幅度不大。在此之前，市场对棉花产量的担忧已经消失。可见，以美国为主的主要产国的产量炒作已经基本结束，早期驱动力已经消化。本报告的主要调整对象是消费，USDA全球棉花消费量大幅减少66万吨至2517万吨，其中中国消费量减少22万吨，印度减少22万吨，巴基斯坦减少11万吨。棉花出口量减少了21万吨，其中美国棉花出口量再次减少了2万吨，达到了7年来的最低水平。全球棉花期末库存大幅增长68万吨至1913万吨，主要来自印度27万吨，中国23万吨。
总的来说，这份报告对棉花价格不利，显著降低了全球棉花消费量，符合我们之前的预测，最终使全球期末库存大幅增加，加强了对新年棉花供应宽松的预期。接下来，全球将迎来2022/23年大规模规模上市，国际棉花价格可能开启新一轮下跌。
2.美棉减产幅度低于预期，仍需继续关注天气扰动
9月下旬以来，美棉主产区干旱再次来袭，再次引发市场对新年美棉产量的担忧。市场预计10月份，USDA供需报告可能会再次大幅降低棉花产量。但本报告仅将棉花2022/23年产量降低0.4万吨，由于出口量再次降低2万吨，棉花期末库存不降反升。但目前棉花产区干旱确实加重。截至10月11日，棉花主产区(92).8%)干旱程度和覆盖率指数为196，同比高148，上周环比增长23%；德克萨斯州干旱程度和覆盖率指数为227，同比增长159%，上周环比增长8%。从新棉的生长情况来看，截至10月16日，美棉15种棉花主要种植州棉花生长优良率为31%，上周为30%，较上周提高1个百分点；去年同期水平为64%，相差33个百分点，苗木情况依然很差。
02
国内棉市分析
1.新棉收购进展缓慢，供应端压力后移
2022年全国棉区气候适宜，新棉整体生长良好，产量有望小幅增加，USDA预计2022/23年中国棉花产量为610万吨，同比增长26万吨。值得一提的是，本月，USDA2021/22年中国棉花消费量下调44万吨至762万吨，2022/23年消费量下调22万吨至795万吨，符合我们之前的预期，消费预测数据基本接近我国实际情况。
在收购方面，由于去年收购导致许多轧花厂遭受严重损失，今年银行贷款变得更加严格，资金大幅萎缩将影响轧花厂的收购热情和进展，因此轧花厂也缺乏后期资金的支持，新疆棉花禁令下游流动性有限，今年收购期有望大大延长。目前，仍有大量轧花厂尚未开始收购或停止收购。一方面，棉农和轧花厂对称重价格的预期偏差较大，另一方面，近期棉花价格持续下跌，轧花厂的收购心态更加谨慎。最近，由于现货价格强劲，新疆机械棉收购价格略有上涨至6元/公斤，但仍在继续收购的轧花厂很少，因此收购价格不具有参考价格。随着疫情的逐步控制，新棉集中上市后机械棉收购价格可能会转向下跌。
2.旺季结束，未来需求不容乐观
国内在进入“金九银十”传统消费旺季过后，下游需求确实有所改善，纯棉纱交易良好，纺织企业开业率显著提高，成品仓储速度也显著加快。但与往年旺季相比，整体需求仍较弱，整个纺织市场仍呈现疲软趋势，下游订单持续到10月中下旬，旺季后订单预期减少，需求改善开始放缓，未来消费疲软已成为市场共识。截至10月14日，纯棉纱厂的开业率已降至47家.7%，纱厂棉花库存略有下降至16.7天，近期棉纱库存略有上升至28.9天。至于织厂，截至10月14日，棉坯布负荷已下降至50%.6%，织厂棉纱库存为9.2天，连续三周下降，近期棉坯库存明显放缓，整体仍保持在34天的高位。
03
小结
节日结束后，国内郑棉整体呈现小幅反弹趋势，主要是由于新疆假期疫情严重，导致新棉采购加工进度持续缓慢，上市时间延迟，新疆棉花不顺利。下游纺织企业原材料库存处于历史低点，短期供应紧缩，现货价格逐渐加强，棉花基差也在扩大。
10月USDA供需报告并没有像市场预期的那样降低美国棉花的产量，而是大大降低了全球棉花的消费量，显著增加了新年全球棉花期末的库存，全球棉花供需模式转向宽松的基调。随着新年棉花上市，全球棉花供应压力将逐渐增加，未来国际棉花价格预计仍将承受压力。
在现货支撑下，国内新疆机采棉的收购价格已经上涨到6元/公斤左右，但仍有少数轧花厂在收购。新疆疫情好转，大量新棉上市后，收购价格更有可能再次下跌。国内下游金九银十色不足，节后成品出库速度放缓，旺季过后订单预期减少，未来需求仍不容乐观。
短期来看，在新疆疫情的影响下，现货保持强劲，郑棉期货价格得到支撑。但疫情缓解后，供应将集中释放，下游需求预期将进一步减弱。预计未来棉花价格仍将主要运行疲软，建议高空配置。
