一.从跨期套利看甲醇季节性强弱的主要逻辑
跨期套利是指在同一市场同时买卖同一商品的期货合约，期望在价差有利的同时对冲两种合约获利。它是利用不同交割月份之间的价格差距来对冲利润的操作方法。根本原因是根据对基本面强度的分析来判断市场结构的变化，即同一品种市场时间变化的结果差异。受分阶段供需不匹配的影响，甲醇的季节性规律明显。
(1)从MA1-5价差来看
规则上近五年MA1-5价差一般在8月初至10月中具有季节性特征。MA01合同作为主要合同，对应于每年8月至12月。第三季度末，中国整体气温开始降温。现阶段，能源端价格走势相对强劲。煤炭作为主要发电原料之一，冬季储存下补货需求增加或导致价格重心上升。甲醇在旺季有原材料需求“水涨船高”机会。从供需角度看，也有走强的预期:国内装置在第三季度有秋季维修的做法，8月中旬前后甲醇行业整体开工负荷重心降至65%左右。
海外也面临季节性维护期，如伊朗ZagrosPC.马来西亚Petronas等等，这些主要进口国装置的维护将影响甲醇进口的预期数量和节奏。“金九银十”在传统需求旺季，随着秋季检查结束时甲醇烯烃行业的开工率有望停止下降和复苏，现阶段传统下游普遍保持在年内较高水平。周期性供应短缺的增加将带来港口库存去库的机会。近五年的统计数据显示，港口从9月份开始普遍去库。受不同年份甲醇基本面影响，去库节奏.强度存在一定差异。其中，2018年2019年10月最终出现去库不畅和高库存压力，但“旺季”在预期的驱动作用下，8月中旬至5日，1-5正套仍分别为.+227强化到10月中旬+84.+379.
MA05作为活跃合同对应的主要月份，每年12月至次年4月。在这个阶段，煤炭将从旺季转向淡季。.海外天然气限气装置回归.季节性累库预期等。MA05合约或在MA在01合同定价的基础上，增加海外限气.春节需求干扰和原材料淡季等因素，因此MA一般来说，01合同的基本面强于MA05合同。但值得一提的是，能源炒作逐渐减弱，需求也进入淡季。届时，可能会出现由近期合同修复预期主导的阶段性近弱远强的反套逻辑。
(2)从MA9-1价差来看
MA09合同作为主要合同的时间对应于每年4月中旬至8月中旬；正处于4月至5月国内甲醇春季检修结束的恢复阶段。随着建设的改进，甲醇供应量逐月增加。主要表现在5月内地春季检查结束后，设备恢复和建设改进带来了供应的逐月释放。5月至8月，净进口量也逐渐增加，达到年内高价值。较高的净进口量给港口库存带来了压力。5月至8月甲醇需求是传统淡季，传统下游和MTO/P所有的开始都有不同程度的疲软趋势。因此，无论是国内外进口增量导致港口库存压力增加，还是需求周期性淡季，需求预期减弱，MA09合同形成压力，MA01合同对应于去库的隐含波动溢价，可能出现MA09相对MA01偏弱现象，因此，MA9-1价差走弱的概率较大。
二.跨品种套利上游对甲醇的影响
由于我国“多煤贫油少气”煤制法在能源结构和甲醇工艺方法的选择上具有固有的成本优势。按生产工艺划分:煤制甲醇占76%以上，天然气制和焦炉气制分别占12%左右。从甲醇装置的角度来看，也具有贴近原料产区的特点:我国甲醇主产区位于西北，产能超过5200万吨，占全国的54%；其中，内蒙古.陕西等主要煤炭产区。无论从产能比例还是装置区域特点来看，煤炭在甲醇原料端的影响远远超过天然气和焦炉气。
煤制甲醇装置单耗结合部分耗电煤等，我们可以大致估计甲醇单吨耗煤在1吨.5~2之间（部分较低），由于煤的热值不同，设备的先进程度也不同。因此，煤甲醇厂的一般利润框架转换为盘面：MA-2*ZC。
回顾2017年1月至2022年10月动力煤与甲醇盘面的相关性，两者的相关性仅为0.527，但2017年1月至2020年1月相关性一般，值在0.57附近；2020年至2022年初两者的相关系数高达0.91.原因是煤炭供需矛盾升级对煤化工的影响加剧。以疫情为时间节点，疫情发生前国内煤炭价格基本稳定，波动范围约为400-750元/吨。在此期间，甲醇价格波动更大“灵活.多样”。由于2020年以前煤甲醇利润大部分时间处于盈利状态，煤价涨跌对甲醇生产企业的影响减弱。
全球公共卫生事件爆发后，各国在复工过程中采取了一系列经济刺激政策，导致需求侧恢复速度快于供给侧，能源供需越来越紧张。到2021年，我国将实施碳中和碳达峰政策.在澳大利亚煤炭进口政策阻碍和疫情影响下，煤炭供应端明显萎缩。2021年煤炭港口库存同比明显偏低，9月份北方五港库存一度跌破1000万吨，电厂库存也处于较低水平。低库存.需求周期性增长不乐观导致冬季煤炭供需缺口预期，进而导致煤炭价格炒作的极端市场。3月份动力煤期货价格从640元/吨上涨到10月中旬的近2000元/吨。由于煤炭供应的萎缩和价格的上涨，甲醇产业链的利润转移到煤炭上。一些甲醇厂面临着原材料不足的问题.利润损失扩大等压力。此外，在这一轮煤炭投机市场中，受政策监管限制，动力煤期货限制开仓，根据煤化工生产逻辑，基金投机甲醇取代动力煤。10月后，国家发改委对动力煤价格控制的升级也导致甲醇成本逻辑崩溃。
到2022年，动力煤期货盘面已出现活动不足.因此，价格参考有限，因此MA-2*ZC盘面套利的参考意义不大，但现货煤炭价格的关注度或影响始终较高。比如今年年中，国家发改委会议重新定义了动力煤，使市场对煤炭价格产生了影响“双轨制”运行判断，加上煤炭紧张，然后导致一波甲醇低估值的上涨。在最近的11天之后，在煤炭上涨的驱动下，甲醇也有提前交易煤炭疲软的逻辑。
在目前异常甲醇产业链的利润中，甲醇厂(尤其是外采煤)的利润承受着压力.甲醇下游外采甲醇烯烃厂亏损深.长期以来，产业链利润点仍集中在原料煤端。而从目前煤价来看，从目前煤价来看。“双轨制”在运行和煤炭供需不明显宽松的情况下，预计化工煤价将在未来一段时间内支撑甲醇价格。
