2022年，海外疫情控制率先自由化，俄罗斯和乌克兰发生冲突，供需矛盾突出，能源价格一度飙升，油价上涨推动化工产品上涨；同时，在新冠感染的几轮影响下，国内消费低迷，国内制造业出口增长放缓。经过强成本和弱需求的挤压，国内化工产品大多陷入低估值、低开工的困境。2022年底，国内新冠感染控制措施调整，加上中央经济工作会议的指导，市场对新年的预期明显改善，化工产品整体结束，但估值仍普遍较低。2023年，经济预期良好，消费复苏可能给化工产品带来持续复苏的动力，整体重心上升；产能交付和消费节奏不确定，品种之间存在其他差异。
2022年上半年，在海外消费复苏的背景下，Brent原油价格从80美元/桶飙升至120美元/桶以上，下游化工产品被动上涨；下半年油价下跌，国内化工产品也同步走弱。2023年，原油市场逻辑围绕供需展开，预计供应增长放缓，需求分化。经过2022年发达国家的快速复苏，新年需求面临衰退风险。中国、印度等新兴国家的消费增长将成为支撑油价的核心。
欧盟对俄罗斯成品油出口的制裁令将于2月5日生效。2022年俄罗斯原油产量为1070万桶/天，12月原油出口量为486万桶/天，成品油和炼油产品出口量达到275万桶/天。地理冲突不断。如果制裁生效，2023年俄罗斯原油产量将有下降170万桶/天至200万桶/天的风险，原油供应方仍面临巨大的不确定性。IEA月报预计，2023年全球原油供应增长预计将放缓至100万桶/日，明显低于2022年470万桶/日。此外，OPEC秘书长重申OPEC+不惜一切代价保持石油市场稳定。
根据OPEC根据1月17日发布的最新月度石油市场报告，随着疫情管制的放松和经济稳定和增长政策的不断努力，预计2023年中国将增加石油进口配额，日均原油需求将增加51万桶，同比增长3.83%。根据海关数据，12月国内进口原油4807万吨，环比增长133万吨，增长2.85%；12月，中国原油加工量为5988万吨，同比增长2.5%。从全球角度看，2022年原油日均需求量为9955万桶。2023年，虽然美欧经济衰退风险加剧，原油需求增速有所下降，但中印等新兴国家的原油需求可以弥补发达国家的需求萎缩。预计2023年原油日均需求将增加222万桶至10177万桶，增长2.2%。国内新冠感染后的消费恢复有望成为全球石油消费增长的核心力量。
总体而言，2023年全球原油和成品油结转库存较低，供应端OPEC支持和俄罗斯制裁不确定性，随着中国经济复苏，需求增量对冲欧洲和美国需求下降，预计北半球成品油需求季节性改善原油价格重心逐渐上升，对国内油化工发挥成本支持作用，重点逐渐上升。
在后疫情时代，国内投资和消费将显著改善，海外需求有下降的风险。国内需求逐步复苏，进口强劲，出口高位下降。
根据国家统计局的数据，2022年国内生产总值为1210207亿元，比去年增长了3.0%。2023年，随着疫情防控进入新阶段，正常生产生活秩序的恢复和线下消费场景的加快，消费市场有望逐步恢复。2022年12月召开的中央经济工作会议指出，为继续释放国内需求潜力，中国经济将在新年实现整体改善，增长率将达到正常水平。高盛将2023年中国GDP增长预期从5.2%提高到5.5%。
12月，美国CPI同比6.5%，核心CPI同比5.7%，11月至0.1%，2020年以来首次转为负。通胀拐点显示，预计美联储加息路径将放缓，预计美联储将在2月、3月和5月的会议上分别加息25项BP，其中，2月份加息25个BP的概率为93%。美国通胀的转折表明，海外衰退的风险正在上升；尽管美联储加息放缓，但美联储基准贷款利率仍处于高位，全球经济形势依然不容乐观。
在内强外弱的预期下，内需定价的化工品和建材相关品种的性能将强于外部定价的能源商品，国内化工品的估值有望得到修复。
2023年仍是国内石油下游化工产品投产的大年，其中苯乙烯、PTA，乙二醇、聚丙烯等品种新年产能增速预计将达到20%以上，纯碱产能增速预计将达到近20%，塑料、PVC，甲醇等化学品的产能增长率将在5%左右相对较低。因此，从产能增长的角度来看，高增长率的化学品将面临生产压力，价格将随着新产能的推出而承受压力，包括纯苯-苯乙烯。PTA2022年底和2023年上半年，乙二醇等新产能集中释放，因此价格将继续承受压力，产品利润将长期保持低水平。PTA由于老停车装置在1月份集中重启，春节期间下游需求萎缩，加工差从2022年底500元/吨附近的中等偏好水平降至300元/吨的低水平；PP和生产压力较大PTA类似地，1月后加工利润承压下行。
苯乙烯由于新投资装置略有延迟，现货加工利润回升，基差也加强。由于5月后几套大型设备转向EOPESM或EVA等产品，供需预期从第一季度严重过剩转向第二季度供需紧平衡。因此，交易估值修复的逻辑和期货价格表现强劲。可以看出，在长期低利润预期下，由于设备的生产或转移，供应节奏发生了变化，推动了一些化工产品的估值修复。新年，对生产压力较大的品种持低利润预期，但也要密切关注设备生产进度的变化。
2022年，煤炭价格持续走强，特别是化工煤炭走势强劲，导致国内外原材料企业被迫减产停产，体现在甲醇和乙二醇上，主要发生在下半年。但煤炭企业配套设备运行相对稳定，主要原因是煤炭利润丰厚，增加了企业对下游化工设备亏损的容忍度。2023年，随着澳大利亚煤炭进口的恢复，国内化工煤炭价格重心可能下降，加上终端消费改善带来的化工估值的反弹，预计煤化工企业的利润状况将得到改善，煤化工设备的产能利用率也将得到提高。今年上半年，由于伊朗装置维护，甲醇库存可能保持在较低水平，结合传统和新兴MTO需求恢复的预期，形成了价格上涨的逻辑。第二季度后，库存可能会逐渐上升，直到下半年旺季再次转向去库存，因此甲醇可能全年呈现中间弱两端强劲的趋势。
煤化工的另一个主要期货品种是尿素，其消费主要是农业。2023年供需格局宽松，但收储政策难以预测，特别是上半年夏季肥料管理政策。如果夏季肥料临时储备与淡储存时间重叠，上半年3-4月肥料旺季，尿素可能有利于集中。今年下半年，随着供应增长和需求疲软，价格可能会变得疲软。
在内强外弱的背景下，化学品整体估值有修复的预期，但品种之间的分化仍然存在，特别是供需差异明显可能带来跨品种套利的机会。生产能力计划处于较低水平PE，PVC而甲醇等，如果消费能如预期修复，价格表现会相对坚挺；其中，重点关注；PVC.由于2022年PVC大幅下跌，估值较低，如果2023年房地产刺激政策能够恢复房地产市场，将直接有利于PVC。此外，PE新增产能主要集中在年底，国内供应压力增长不明显，但海外低价供应的影响仍不可避免，特别是在人民币汇率从大幅贬值转向升值后，更有利于进口贸易。因此，在三种聚烯烃中，PP倾向于偏空思路，PVC另外，从MTO的上下游来看，多甲醇空PP的机会也值得关注。
