过去半年油脂走势波澜不惊，仍然处于熊市周期中。在油脂整体基本面较弱背景下，由于绝对价格偏低，市场资金对于抄底油脂一直保持着较高的热度，而菜油作为三大油脂中最小的品种则成为资金抄底油脂的首要选择。本文从国外菜籽产量、全球油脂形势、生物柴油以及国内形势四个角度探讨未来半年的菜油行情。
欧盟干旱和强势原油支撑菜油价格
USDA预计2018/2019年度全球菜籽产量7244万吨，低于去年创纪录历史最高的7475万吨，但是仍然处于历史菜籽产量的第二高位；结转库存为634万吨，低于去年的728万吨，高于2016/2017年度的566万吨。产量下降的主要原因是欧盟菜籽主产区天气干旱。根据油世界的预估，今年欧盟产区的菜籽产量将下降230万吨至1960万吨，刷新7年低点。干旱减产导致过去一个月欧盟菜籽期价上涨，并且过去一段时间国际菜油现货价格也明显强于豆油和棕榈油。
生物柴油作为油脂消费端的一大变量也会对油脂价格产生较大影响。随着上半年原油价格走强，POGO价差快速下降至-80美元/吨，为2015年以来的最低点；PME与柴油的价差也已经达到了27美元/吨的相对低点，意味着生物柴油很快可以替代柴油，原油价格对植物油形成一定支撑。对菜油而言，随着美国对阿根廷和印尼生柴的反倾销关税的实施，美国开始进口加拿大和德国生柴以满足其国内的RFS标准。欧盟要在2030年以前逐步淘汰用棕榈油生产的生物柴油，势必会提升菜油的使用比例。因此，从生柴角度看，全球菜油应该强于棕榈油。
