方才已往的2018年，私募行业履历了多重磨练，多数计谋“折戟沉沙”，但治理期货计谋却有不错的体现，部门私募机构也增强了这方面的结构，得到了精良的回报。
治理期货计谋由于品种富厚，行情相对独立于股市，生意业务方法机动，生意业务本钱较低，因而较股票多头计谋有更大的机动性和稳固性。期货类私募要想有更好的生长，要害在于优化计谋，不停富厚亲身身的计谋库。只要可以或许开辟多种范例的生意业务计谋，获取多种收益泉源，再加上严酷而专业的风险治理，期货类私募必会迎来很好的生长远景。
预测2019年，多数私募以为，团体宏观情况仍存在较大的不确定性，市场颠簸性将明显进步。股指期货规复常态化生意业务，更多商品及期权品种上市，将为相干计谋注入更多活力。
行情低迷、羁系趋严、资金收紧，2018年私募行业面对多重压力，多数私募计谋都担当了严格的磨练，治理期货计谋却异军突起。2019年如约而至，预测新的一年，治理期货计谋仍被多数私募机构看好。
量化类私募处变不惊治理期货计谋拔得头筹
只管本年私募的日子广泛欠好过，但“多家愁”的同时另有“几家欢乐”。凭据向阳永续的数据统计，停止2018年11月，股票多头计谋均匀亏损11.14%，宏观对冲计谋均匀亏损4.45%，而治理期货计谋的均匀收益是4.24%，股票市场中性计谋是2.63%。期货日报记者采访多家私募机构后也发明，治理期货计谋是2018年的绝对赢家。
上海向日葵投资有限公司合资人、投资司理梁正表现，2018年体现比力好的是治理期货和股票中性计谋，它们都是做空的东西，因此，这两个计谋在客岁团体向下的市场情况中能得到不错的红利。
别的，数据还表现，CTA计谋2018年体现最好的月份是3月，单月的均匀收益为2.69%；其次是8月，单月均匀收益2.44%；再次是11月，单月均匀收益1.8%。比拟这3个月的南华商品指数，3月和11月商品市场团体都是下行的。“这更印证了该计谋在下跌的历程中得到收益，做空机制是很紧张的缘故原由。”梁正说，由于期货“T+0”和多空双向的生意业务机制，以是公司特殊喜好这类计谋，既设置了CTA趋势类计谋，也设置了套利型计谋，这些计谋对公司的收益孝敬比力大。
从全市场的角度来看，双隆投资总司理兼投研总监马俊表现，债券投资、CTA计谋2018年均取得不错的回报，股票计谋中多头计谋体现较差，市场中性计谋在上半年有不错的体现。此中重要缘故原由在于金融市场动荡，金融衍生品双向生意业务特性得以显现。“公司2018年在计谋结构上注意全品种的非参数化计谋和呆板学习算法的深度参与，股指期货CTA计谋体现最为亮眼，其次是商品期货和期权计谋。”
除了双向生意业务机制，亿信伟业董事长郝丹以为，2018年CTA计谋体现比力好的缘故原由另有市场情况产生了大的变革，代价的扰动因素增多。当权益类市场出现趋势性风险时，CTA焦点计谋做多颠簸率的上风在市场不确定情况下，有了很好的发挥空间。“公司2018年年初基于对宏观经济的阐发以及对股指期货贴水的思量，股市和债市投资较少，重点结构了商品期货和期权市场，以CTA计谋为主。”他说。
富善投资总司理兼投资总监林成栋也表现，量化绝对收益计谋团体体现较好，此中CTA计谋体现较为突出，重要受益于宏观情况不确定性进步，商品团体颠簸比力大。量化CTA计谋尤其是趋势追踪计谋，在2018年下半年有比力好的体现，公司在计谋方面也结构了CTA计谋和股票指数加强计谋。
由于颠簸率的提拔和股市团体下行，2018年相对来说中性计谋和CTA计谋体现较好，但易善资产治理有限公司董事总司理徐宵青以为也要区分来看。中性计谋重要是上半年一些以量价因子为主的机构体现不错，但7—9月市场团体活动性降至极低程度，团体体现也不佳。CTA计谋则是两级分化严峻，一些良好的量化机构和主观团队年均匀收益在10%以上，较差的回撤照旧比力大。
“在2018年年初团体看多环球市场颠簸率的大配景下，我们比力看好股票多空、债券多空、CTA和期权多头计谋等看多颠簸率的计谋，不是很看好股票多头，内部在计谋结构时也连续了如许一个思绪。”徐宵青说，此中趋势跟踪CTA这类计谋在外洋通常被称作危急中的Alpha，在2018年股票市场体现不佳的环境下，较好地捉住了在上半年及年末的两波大级别行情。
治理期货计谋方面，弈泰资产首创人胡志刚以为，客岁主观治理期货计谋体现好的缘故原由重要是海内外宏观形势多变，变乱频发。在如许的景象下，主观基金司理如能正确剖析一个变乱，进而捉住一波行情，收益黑白常可观的。相反，许多依靠汗青统计纪律重复出现的量化计谋，则被多变的宏观走势重复“打脸”，出现计谋颠簸大、收益并不可观的环境。“公司亲身2012年建立以来，在连续的内部发展积聚和顺应外部情况变革的历程中，形成了依赖全市场多计谋来得到多种红利逻辑和多个红利泉源的计谋结构。2018年，公司期货方面偏高频的跨期套利计谋体现突出，其他偏低频的期货趋势、强弱对冲、统计套利等计谋均有小幅正收益。”他说。
究竟上，2018年量化类的私募产物体现较好，包罗股票中性、治理期货和期权计谋，淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉以为，这是由于它们和传统股票多头形成了互补。“公司以趋势为主的CTA计谋在2018年3月、4月和11月都捉住了时机，别的商品多因子计谋大大扩充了生意业务品种，也捉住了许多化工品种的行情。”他说，但像1—2月市场颠簸非常小，磨练各家私募的风控本领。CTA最紧张的一个因素是怎样去规避风险，让净值回撤更小，这对风控的要求会更高。
他还表现，2018年在A股市场颠簸比力大的环境下，期权计谋有了其发挥空间。但是2月份市场颠簸率暴涨等极度行情对期权计谋是一个很大的磨练，单纯卖颠簸率的期权计谋碰面临比力大的回撤，总体照旧要看详细计谋设置以及风控本领。“期权方面，使用在风险控制、期权订价以及体系上的上风，我们期权计谋产物实现了较高的年化收益，纵然在2月份市场颠簸率急速拉升的倒霉行情下，期权产物均匀回撤也非常小。”肖辉说。
颠簸率放大东西增多治理期货计谋会更好
2019年已到，私募机构履历了2018年的“艰巨跋涉”，都已做好了再出发的预备。
预测新的一年，徐宵青报告期货日报记者，2019年总体来说GDP增速回落是大概率变乱，叠加商业摩擦，股市还需履历风险继承开释阶段，来岁A股市场大概率不会出现普涨行情，但布局性时机会有所增长。2019年，期货相干计谋仍旧值得等待。随着美联储加息缩表和我国去杠杆渐渐推进，团体经济形势另有待视察，短期来看，根本面难有支持市场上行的因素和条件。大宗商品是反应百姓经济的晴雨表，因此仍旧可以作为重点投资范畴存眷，步伐化CTA、商品套利等相干计谋会有许多投资时机。
马俊同样表现，2019年随着经济回落得到确认，大宗商品代价大概追随需求出现肯定的回落，颠簸率放大概率较高。随着期货各品种颠簸率放大，信赖商品期货CTA会有更好的体现。由于种种金融衍生品东西不停生长和创新，治理期货等相干计谋会有更大的生长空间。
不外，林成栋以为，2019年团体宏观情况仍存在较大的不确定性，资产设置角度要重点存眷量化的绝对收益类计谋。“期货层面，我们以为2019年商品团体重心会下移，颠簸较2018年应该略有提拔，产业品大概会有较大的颠簸，存在趋势性行情时机。团体上，2019年市场体现会优于2018年。”他说，环球宏观情况不确定性加大，地缘政治摩擦不停，环球各种资产颠簸明显进步，预计2019年颠簸性会较大。
CTA计谋的红利本领对颠簸性较为依靠，颠簸渐渐上升时非常有利于计谋红利。“期货计谋方面，我们将接纳更综合的是非周期趋势计谋混淆根本面量化计谋的计谋组合。由于来岁团体宏观情况不确定性仍较大，市场颠簸也大，但未必是单边行情，多类计谋复合可以提拔计谋组合对多种行情的顺应本领。”林成栋说。
肖辉也看到了2019年量化类计谋的利好，尤其是陪同股指期货生意业务进一步放开，以及更多商品及期权品种上市，将为相干计谋注入活力。
起首，在市场偏向不明白的环境下，绝对收益计谋将有较大的上风。股票中性计谋方面，股指期货进一步放开之后，资金服从得到进步，股指期货的活动性进一步向好，相对看好计谋将来体现。期权品种的增长，特殊是指数期权品种的上市，也将给计谋提供更多有代价的收益率曲线。“2019年将是量化投资崛起的一年。”他说。
其次，商品期货方面，现在产业品的代价高估，农产物代价低估，以是从估值角度来看，做空产业品、做多农产物宁静边际较高。“但作为步伐化生意业务团队，我们更存眷商品各品种的颠簸率，岂论将来是通胀照旧通缩，CTA趋势计谋都可以通过捕获趋势而得到红利。如今海内期货品种不停富厚美满，更有利于CTA计谋的发挥，商品期货还是大类资产设置中不可或缺的品种。在当前经济周期渐渐见顶、环球经济增长速率大概放缓的环境下，期货相干的投资计谋在2019年将有更多时机。”肖辉说，公司将在趋势计谋和商品多因子计谋稳固红利的环境下，继承着力扩充因子库。
再次，期权品种的增长，为期权计谋打开了更多空间，在计谋范围容量以及计谋收益、稳固性方面也将更好。
谈及2019年的投资结构和计谋优选，郝丹表现，公司将基于三个逻辑。
第一，基于宏观情况变革的政治博弈逻辑。2019年从环球宏观情况阐发，不确定性风险依然是最大的特点，不但是经济层面的商业摩擦将连续，地缘辩论风险也会进一步上升，这种变革将使2019年金融市场仍旧保持高颠簸。
第二，基于实体经济变革的商品供需干系逻辑。2019年环球实体经济增速大概率会下一个台阶，需求决订价格，上市公司的业绩增长和大宗商品的代价会受到显着克制，团体大概维持弱势。同时，从短周期角度阐发，2016年以来的三年周期，预计到2019年年底会出现迁移转变，经济企稳概率较大。为了应对经济下行压力，应该思量到政策对冲对相干商品代价的提振作用。
第三，基于金融去杠杆配景下的活动性逻辑。2019年是完成防备金融风险三年攻坚战的要害一年，已往常年保持在15%左右的M2增速所带来的资产代价活动性溢价，会受到显着打击。活动性紧缩配景下，权益类资产不会是最优选项。
“依据上述三个逻辑，我们2019年团体的投资结构是：审慎看好股票市场，积极到场大宗商品市场，稳固期权市场投入，适度设置债券市场。”他以为，期货相干计谋选择将以能笼罩市场颠簸性需求和阶段性的单边趋势计谋为主。起首，CTA计谋和期权应该是首选。其次，随着股票市场趋稳和股指期货生意业务规复常态，股指期货的对冲计谋更得当大资金妥当投资必要。别的，从人民币国际化历程角度思量，公司会提前结构相干利率类期货的计谋研究、猜测和建模。
“2019年预计是期权大生长的一年，股票期权和商品期权都大概有新的品种上市，并且生意业务限定放松。因此，我们也在渐渐向期权类的衍生品市场投入更多资源。”郝丹增补说。
除了市场情况之外，资金也是计谋选择的紧张因素。胡志刚以为，2018年年初以来，环球活动性收紧后，2019年环球经济大概面对更低的增速。活动性收紧幅度更大、财务刺激结果较快消退的美国，增速回落将更明显，与其他地域增长差重新收敛。包罗美联储在内的环球央行，将以更慢的速率退出宽松政策。经济根本面走弱和活动性连续宽松将带来债市牛市。2018年股市资金供应的紧缩，是市场深度下跌的缘故原由之一。供应的开释和需求的紧缩，将使供需缺口收窄，商品代价面对较大下行压力。因此，新一年的总体计谋是顺资金之势。
胡志刚表现，详细来看，公司在产物大将继承对峙全市场多计谋的投资理念，一方面各计谋团队继承打磨优化各亲身的单计谋，另一方面细化和增强计谋的阐发、评估、设置和风控本领，让公司在计谋研发和计谋组合治理上越发成熟。期货计谋上，不停开辟及优化中高频期货计谋，实现平滑曲线的同时，进步风险调解后的收益。“随着股指期货生意业务的放开，公司也会在股指期货新计谋开辟及老计谋扩容上连续发力。”他说。
“与市场行情轮动雷同，没有一个计谋收益率可以或许一连两年保持在首位。”梁正表现，比力妥当的套利或市场中性计谋是资产设置的一个底子，必要保持相称比例的设置。新的一年，公司依然会重点结构CTA计谋，然后联合持仓周期、生意业务品种等来做综合的判定。
“CTA计谋必要有比力一连的趋势和相对较高的颠簸。从宏观角度看，颠簸又跟库存有肯定干系，每每是在库存处于极低或极高状态时，颠簸会放大。在现在状态下，我们以为商品的趋势性应该是比力显着的，在库存相对处于极度位置的环境下，颠簸率会比力高。”梁正说。
期货类私募远景可期将来将迎更多时机
不停以来，期货类私募不停是市场中的小众，但比年来治理期货计谋体现稳固，吸引了越来越多机构的存眷。“已往期货类计谋小众重要有两点缘故原由：一是与已往的投资者布局有干系。已往投资者以散户为主，专业度不强，对商品期货的担当度广泛不高。资管新规出台之前无风险收益率偏高，投资者寻求短期稳固的收益，导致期货类私募受存眷水平不高。二是比年来的商品计谋广义上来说没有2015年之前那么好做，除了2016年CTA有一波大的行情以外，2017年在量化范畴只有一些日内的商品高频计谋能获取肯定收益。”徐宵青说，将来股指期货的放开以及更多商品期货品种的推出，会富厚治理人的计谋和投资标的。固然这也对治理人提出了更高的要求，必要治理人对亲身己的模子、对品种的研究更深入和细化，才气连续为投资人创造收益。
从外洋履历来看，据林成栋先容，外洋衍生品市场与权益市场比值明显高于海内。CTA计谋在外洋资产设置中设置比例通常在10%—15%，海内现在此类衍生品相干另类计谋占比偏低，重要是海内投资者之前的二级市场重要履历会合在权益类资产。当履历了肯定的经济周期之后，投资者开始存眷多资产设置代价，期货类私募也会渐渐走进大众的视野。“现在海内衍生品市场稳步生长，随着品种国际化以及新品种不停推出，衍生品相干的计谋，无论是计谋容量照旧计谋种类，都市不停富厚。”他说。
“从这3年股市的行情走势来看，股票多头作为海内投资者最认识的一类计谋，收益泉源过于单一，过于依靠大盘出现牛市或雷同的走势。”胡志刚报告期货日报记者，期货计谋由于品种富厚，行情相对独立于股市，生意业务方法机动，生意业务本钱较低，因而较股票多头计谋有更大的机动性和稳固性。只要可以或许开辟多种范例的生意业务计谋，获取多种收益泉源，再加上严酷而专业的风险治理，期货类私募的生长远景黑白常好的。
郝丹以为，2019年将是期货类私募迎来妥当生长的一年。2019年期货市场容量将更大，商品期货将有更多合约上市。期货类资产自己又与权益类资产相干性较小，同时又具有双向生意业务的特点，通过多计谋组合，有利于对冲现货市场的风险，可以满意大资金风险治理的需求。
“如今已经刊行存案的商品期货基金范围在500亿元左右，无论是和外洋偕行比力，照旧和股票市场比力，范围都偏小，有很大的上升空间。”他说，但市场是以业绩语言的，期货类私募要想有更好的生长，要害在于优化计谋，不停富厚亲身身的计谋库。现在，期货类私募生意业务计谋同质化征象突出，这也是市场缺少“长跑”冠军的缘故原由之一。期货类私募还要增强生意业务风险的管控，特殊是在风险叠加配景下，长线资金对付宁静性的寻求高于对收益率的要求，私募产物出现的风险案例与生意业务风控有很大干系。别的，期货类私募要增强步队合规化建立，私募治理的各环节、各流程同样要切合资管新规的范例要求。
随着使用衍生品的私募机构越来越多，肖辉以为，将来将没有传统期货类私募的界说，期权和现货都市是紧张参考和投资标的。特殊是随着股指期货的放开，原有的商品生意业务计谋一样平常都市加上股指期货以及指数期权等投资标的，以增长计谋收益，低落净值的颠簸。数据驱动及人工智能技能，将是将来量化投资及风险控制的紧张推动力。
期货类计谋除了生意业务本领富厚、生意业务限定较少外，梁正以为，期货包罗了金融期货、债券期货、商品期货，假如只能选择一个市场来做雷同大类资产设置，那选择期货市场完万能够满意对付大类资产设置，大概说疏散多元化投资的要求。
“不停以来，部门机构提到CTA计谋总以为风险比力大，实在风险的崎岖都是由基金治理人亲身身把控的，可以通过仓位、对冲等方法来控制。”他说，值得留意的是，将来银行理财子公司连续建立，它们原有的自动治理本领是对付钱币类、债券类的掌握，因此会对公募基金大概券商的债券、钱币部分形成肯定的打击。但是银行每每缺乏衍生品治理的本领，将来良好的、妥当的CTA计谋，大概其他衍生品计谋治理人将更有本领从银行理财子公司的投资细分市场中分得一杯羹。
（文章泉源：期货日报）
