要害在于本钱和收益的衡量
随着吉祥汽车关于“并未减持戴姆勒公司股票”官方声明的公布，市场上一些理性的声音不停出现，而该变乱的中央则涉及了“领子期权”。
吉祥汽车在收购戴姆勒公司股票的时间就用到了“领子期权”，即吉祥汽车是在持有戴姆勒公司部门股票的环境下买了戴姆勒股票的认沽期权同时卖出了认购期权，一旦戴姆勒公司股票下跌，买入的认沽期权可以为其提供下行偏向的掩护，同时卖出的认购期权为其提供了可以以肯定抱负价位卖出股票，该计谋对戴姆勒公司股票的上行和下行都举行了有限的风险掩护，又怎么碰面临爆仓的风险呢？
本文中，我们以为“领子期权”自己就是由掩护计谋衍生出来的，同时我们提出了“领子期权”多头和“领子期权”空头计谋。在现在的媒体文章中鲜有涉及“领子期权”空头的一些说法，由于期货市场的做空机制，“领子期权”空头在期货市场中也有很遍及的应用，下面我们就具体地来报告一下“领子期权”计谋。
掩护性期权计谋
我们知道，期权的掩护性计谋有两种，掩护性认沽期权计谋和掩护性认购期权计谋。对付手里持有标的物的生意业务者，由于担心标的代价下跌的风险可以买入认沽期权来举行下行偏向的掩护，此为掩护性认沽期权计谋。对付手里没有标的物的生意业务者，由于担心标的代价上涨的风险可以买入认购期权来举行上行偏向的掩护，此为掩护性认购期权计谋。
上图为标的代价为50美元/股的掩护性认沽期权和掩护性认购期权的到期损益图。此中掩护性认沽期权的损益图与买入认购期权的损益图雷同，掩护性认购期权的损益图与买入认沽期权的损益图雷同。
什么是“领子期权”
在回首了掩护性期权计谋后，接下来，我们引入“领子期权”的观点。作甚“领子期权”？套保者大概盼望通过购置掩护性期权来限定风险但是又拒绝付出该计谋的权利金时，他可以怎么做呢？这个时间就必要用到“领子期权”。
“领子期权”是指，在买入掩护性期权的同时卖出相对应的期权来掩护标的合约的头寸。由于提供掩护的本钱低落了，同时它还使得套保者至少可以或许得到部门标的市场代价有利变革所产生的收益，以是“领子期权”成了盛行的套保东西，前段时间中石化部属子公司团结石化套保变乱以及关于吉祥汽车收购戴姆勒公司变乱中均接纳了金融东西——“领子期权”。
对应于两种掩护性期权计谋，相应的也有两种“领子期权”计谋。
手里持有标的物的生意业务者，买入一份虚值的认沽期权来举行下跌掩护同时卖出一份虚值的认购期权来低落本钱，我们称之为“领子期权”多头计谋。
手里没有标的物的生意业务者，买入一份虚值的认购期权来举行上行偏向的掩护同时卖出一份虚值的认沽期权来低落本钱，我们称之为“领子期权”空头计谋。
“领子期权”多头就是一个牛市垂直价差。标的股票的代价为50美元/股，持有股票的生意业务者选择买入行权价为48美元/股的认沽期权，以包管其在股票代价下跌中以48美元/股的代价卖出，同时生意业务者选择卖出行权价为50美元/股的认购期权，以包管在股票代价上涨中以52美元/股的代价卖出，通过构建此衣领多头计谋，生意业务者制止了股票代价低于48美元/股的风险，由于可以实行认沽期权，同时，他又得到了股票代价高于52美元/股的收益。因此，通过构建此计谋生意业务者将得到有限的下跌风险，但也只拥有有限的上涨赢利大概。
“领子期权”空头就是一个熊市垂直价差。标的股票的代价为50美元/股，未持有股票的生意业务者选择买入行权价为52美元/股的认购期权，以包管其在股票代价上涨中以52美元/股的代价买入，同时生意业务者选择卖出行权价为48美元/股的认沽期权，以包管在股票代价下跌中以48美元/股的代价买入，通过构建此衣领空头计谋，生意业务者制止了股票代价高于52美元/股的风险，由于可以实行认购期权，同时，他又得到了股票代价低于48美元/股的收益。因此，通过构建此计谋，生意业务者将得到有限的上涨风险但也只拥有有限的下跌赢利大概。
投资者构建衣领计谋的目标是为了低落保险组合的本钱，而更为抱负的状态是无本钱衣领计谋，即认购期权的权利金恰好可以付出认沽期权的权利金。从颠簸率为30%、到期时间为1年和颠簸率为50%、到期时间为3年的期权代价与行权价的干系中，我们看到：颠簸率越高，到期时间越长，雷同代价的认购期权和认沽期权行权价相差就越大。也就是说，假如投资者试图利用短期期权来构建衣领计谋，就不大大概在雷同代价的认购期权和认沽期权行权价上面找到很大的差别，因此，构建衣领计谋最好是恒久期权。
“领子期权”计谋示例
接下来，我们以白糖期权为例，进一步阐明“领子期权”多头的损益环境。
买入一手SR1905期货4768元/吨，买入一手SR1905P4700期权83元/吨，同时卖出一手SR1905C4900期权63元/吨，因此，构建此计谋的建仓本钱为(63-83)×10=-200元；此计谋将白糖期货的卖出代价限定在4700元/吨到4900元/吨，当SR1905代价上涨凌驾4900元/吨，生意业务者实行认购期权，得到收益为最大收益(4900-4768)×10-200=1120元；当SR1905代价下跌凌驾4700元/吨，生意业务者实行认沽期权，最大亏损为(4700-4768)×10-200=-880元。
上图为白糖期权领子多头计谋与白糖期权掩护性认沽计谋的损益比拟图，我们可以很显着地看到本钱的低落和上行赢利空间的有限。当认沽期权越靠近于标的代价的时间，标的的下跌可以得到更好的掩护，但为之支付的权利金也就越多；当认购期权的行权价越低，投资者就越守旧，上行偏向的红利空间也就越小。
同样的，我们以上面的数据构建衣领计谋空头，卖出一手SR1905期货4768元/吨，卖出一手SR1905P4700期权83元/吨，同时买入一手SR1905C4900期权63元/吨，因此，构建此计谋的建仓本钱为(83-63)×10=200元；此计谋将白糖期货的买入代价限定在4700元/吨到4900元/吨，当SR1905代价上涨凌驾4900元/吨，生意业务者实行认购期权，最大亏损为(4768-4900)×10+200=-1120元；当SR1905代价下跌凌驾4700元/吨，生意业务者实行认沽期权，最大收益为(4768-4700)×10+200=880元。
上图为白糖期权领子空头计谋与白糖期权掩护性认购计谋的损益比拟图，可以很显着地看到本钱的低落和下行赢利空间有限。当认购期权越靠近于标的代价的时间，标的的上行可以得到更好的掩护，但为之支付的权利金也就越多；当认沽期权的行权价越高，投资者就越守旧，下行偏向的红利空间也就越小。
说到这里，想必你已经对“领子期权”的熟悉和应用都有了肯定的领会，那就赶紧在市场中用起来吧！
（文章泉源：期货日报）
