我们以为，中国在2019/2020榨季产量预计为1070万吨，国储库存、入口、私运糖主导海内供给，海内食糖代价跟追随外糖代价变更。外糖的生产本钱为11美分/磅，海内甘蔗糖本钱为5600元/吨。2019年下半年，郑糖将维持弱势，颠簸区间为(4500—5400)，发起投资者沽空为主，重要的风险是气候灾难。
环球食糖供给非常富足
印度为环球第一大产糖国。印度2018/2019榨季糖产量为3300万吨，较2017/2018榨季增长50万吨，但较前次预估大幅上调230万吨。产量预估上调重要因本榨季印度北部的产糖率大幅高于上榨季，而包罗马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦在内的主产区的产糖率也同比偏高。思量到2018/2019榨季印度期初糖库存为1070万吨，并预计本榨季将产糖3300万吨，海内消耗量2600万吨，预计出口300万吨，本榨季期末库存将到达约1470万吨。由于印度现在当局支持蔗农，印度的甘蔗莳植面积依然增长，预计2019/2020年度印度食糖产量进步至3400万吨。
巴西为环球第二大产糖国。巴西的产糖量凭据糖醇代价比探求平衡，现在巴西甘蔗制糖比为36%，远低于50%的均匀程度，预计2019/2020年度巴西食糖产量预估提拔至3100万吨，高于2018/2019年度的2913万吨。
现在重要担心厄尔尼诺对甘蔗生长造成影响，但环球食糖的库存很高，且印度急于出口去库存，原糖代价上涨压力很大。
私运挤占国产糖，国储糖库存凌驾650万吨
从海内白糖的产销环境来看，我国必要通过入口食糖来满意海内需求。
2018/2019榨季海内食糖将增产至1070万吨，而海内的消耗常年在1450万—1520万吨之间颠簸，这其中间大概400万吨的缺口重要由三个方面来补充：第一是每一榨季海内甜菜糖和甘蔗糖的产出，本年海内预计总产出在1070万吨；第二是国储方面的增补，在2016/2017榨季放储120万吨之后，停止现在国储糖库存预计另有650万吨以上，海内已经一连五个榨季没有收储，库存增长重要泉源于每年牢固的古巴糖入口。2017/2018榨季我国没有放储，2018/2019榨季在国产糖小幅增产环境下，当前代价国储糖没有投放的条件，但因保质期题目不清除部门轮库；第三个是榨季的结转库存，2017/2018年度我国食糖结转库存是745.8万吨，此中产业结转库存141.04万吨，思量另有一部门贸易库存，因而推测国储库存另有凌驾650万吨，这是压抑糖价的最重要因素。
从收储本钱思量，国储糖不宜投放；别的，国储糖收放重要以调治供需均衡和稳固物价为目标。国储糖投放不会以打压糖价为目标，不外思量到保质期等因素，不清除有轮库大概。在新榨季供给依然富足，国储糖抛储的大概性非常小。
由于已往四年海内的糖代价明显高于巴西和泰国的食糖代价，海内食糖私运非常放肆。仅仅在2018年，海内海关查处的私运糖到达11万吨，而整年私运糖总量预计在200万吨左右。由于根据此前90%的入口税盘算，配分外的巴西、泰国糖入口到中国的利润凌驾500左右，导致2018年入口量增长。2018年1—12月份天下累计入口食糖280万吨，比上年同期增长51万吨，增长22.24%。私运加上入口合计480万，而海内产量为1060万吨，而海内总消耗为1500万吨。私运大量增补了海内供应，现货代价压力较大。
淀粉糖每年替换约150万吨
海内的淀粉糖代价远低于食糖代价，厂家倾向于利用淀粉糖。甜菊糖、淀粉糖每年替换掉大概150万吨的白糖消耗量。适口可乐公司已经很少利用白糖，转而利用甜菊糖。近期，适口可乐公司在英国下架了含甜菊糖的绿色可乐(Coca Cola Life)，又在美国全面推出新配方的无糖可乐后，适口可乐悬赏100万美元探求更康健的自然甜味剂。2019年海内糖消耗增速有限，淀粉糖产能富足，预期替换海内白糖消耗越155万吨。
消耗连续低迷
环球的食糖消耗增速为2%，而中国的食糖消耗增速为3%，年消耗量约为1500万吨。重要缘故原由有两点：第一，海内已经步入老龄化社会，低糖乃至无糖成为康健生存的理念；第二，中国的人均食糖消耗量为10公斤/年，而西欧的人均食糖消耗量为40公斤/年，中国的食糖消耗远低于其他国度。以是中国的食糖消耗后期会越来越少，食糖的消耗增速大概会低于1%。
总结与思索
从环球供求看，印度由于政策刺激导致甘蔗莳植面积依然巨大，而且印度的食糖库容已经不敷，急需出口去库存。巴西机动调解甘蔗制糖比需求长处最大化，巴西的潜伏供给非常巨大。团体上，环球若无庞大灾难气候，本年食糖供给非常富足。
从政策导向看，国储糖库存到达650万吨，而只有白糖大幅拉涨的时间，国度才会举行抛储。2018年以后，入口政策没有继承加。
从海内供求看，海内供应充裕，总供给到达2100万吨，总需求为1500万吨。需求增速降落，而且由于贩卖速率高于上榨季同期，商业商手中库存偏高。
我们以为，中国在2019/2020榨季产量预计为1070万吨，国储库存、入口、私运糖主导海内供给，海内食糖代价跟追随外糖代价变更。外糖的生产本钱为11美分/磅，海内甘蔗糖本钱为5600元/吨。2019年下半年，郑糖将维持弱势，颠簸区间为(4500—5400)，发起投资者沽空为主，重要的风险是气候灾难。(作者单元：中投期货)
本文内容仅供参考，据此入市风险亲身担
（文章泉源：期货日报）
