ETF(ExchangeTradedFund，生意业务型开放式指数基金)是一种在生意业务所上市生意业务的、基金份额可变更的开放式基金，重要跟踪市场指数，以缩小跟踪偏差以及低落生意业务本钱为目标，具有透明度高、治理本钱低、折溢价率低、生意业务便利、活动性好等长处。一样平常ETF基金分为自动型与被动型，被动型一样平常跟踪股票、指数、债券与商品，自动型则有钱币基金型。而原油ETF是指以原油为底子资产，追踪代价颠簸的金融衍生品。相较于原油期货以及期权类投资产物，原油ETF杠杆率低，受到低风险偏好投资者的青睐。
A商品ETF概述
2014年12月16日，中国证监会正式公布《公然召募证券投资基金运作指引第一号：商品期货生意业务型开放式基金指引》，划定了商品期货ETF的界说、投资范畴以及披露制度、申赎划定、风险治理、羁系要求等法例。
2015年8月6日，我国第一支商品期货生意业务型公募基金，国投瑞银的白银LOF正式建立，该基金投资于上期所的白银期货，其持有的白银期货的合约代价不低于基金资产净值的90%，不高于110%，并凭据合约的限期、活动性等状态公道地举行优化。
凭据中国证监会披露的基金召募申请批准进度公示表，停止2019年5月，共有13只商品期货基金等候批准，涵盖品种从能源化工到有色金属，从贵金属到饲料、白糖等，范畴遍及。
停止现在，我国有8只原油类ETF，此中3只投资外洋上市油企，5只投资外洋上市油企ETF或原油期货ETF，全部为无杠杆产物。
后续基于海内原油期货ETF的推出，有助于提拔我国活着界原油订价中的影响力。我国事天下原油的重要消耗国之一，但原油订价权仍把握在西欧市场手中，而我国原油ETF的生长，将加速推动海内现货原油市场和期货原油市场的配合生长，提拔我国活着界原油订价中的国际影响力。别的，原油作为大众辨识度较高的商品，担当度更遍及，能切实富厚投资渠道与东西选择，有利于投资者优化投资组合，做好风险设置。
B投资运作模式
分类
凭据运作方法差别，商品ETF可分为实物支持ETF与非实物支持ETF两大类：实物支持ETF直接持有实物资产或相干仓单，治理机制清楚透明，可以随时以基金份额兑换实物，如环球最大的SPDR黄金ETF、SLV白银ETF；非实物支持ETF不持有实物资产，投资于与大宗商品相干的衍生品，以期货为主，间接复制商品的代价走势与变更，以最小化跟踪偏差为目的。建立于2006年的USO是环球第一只跟踪原油的商品ETF，其标的为WTI，目标为尽大概复制原油现货代价走势。
根本要素
构造架构
实物支持商品ETF与非实物支持商品ETF均重要以信托方法设立，但两者在羁系上及构造架构上仍具有肯定差别性。
投资模式
实物支持商品ETF在投资治理模式上较为简朴，接纳完全被动式的治理方法，既不向外借贷付出运营开支，也不投资于其他活动性资产上，其一样平常谋划运动也较为有限：存入实物，刊行ETF份额；应对ETF份额赎回，取出实物；卖出实物，付出基金用度。
非实物支持商品ETF的投资治理历程较为庞大，对自动治理的要求较高。比方，由于商品期货合约存在着时效性，展期计谋的选择至关紧张，治理人必要选择符合的展期合约和展期机遇，同时也必要对商品权重做出公道的调解。
生意业务机制
ETF基金既可以像关闭式基金一样在生意业务所的二级市场上利用现金举行生意业务，也可以在生意业务所内利用标的资产或现金对基金举行申购和赎回。
产物费率
从产物费率而言，实物支持商品ETF的均匀费率显着低于非实物支持商品ETF的均匀费率，反向及杠杆型ETF费率广泛高于传统ETF，能源类ETF的均匀费率程度最高，而贵金属ETF最低。
杠杆率
杠杆ETF一样平常是通过运用股指期货、交换合约等杠杆投资要领，来实现逐日追踪目的指数收益的正反向肯定倍数(一样平常±1至±3倍)。
C焦点风险及应对计谋
商品类ETF一大焦点题目是减小跟踪偏差，一样平常而言，直接选择期货为标的的商品ETF追踪现货代价的偏差会显着优于以相干股票为标的的ETF，但期货标的的ETF仍存在两大焦点题目：其一，仓位题目，一样平常而言商品ETF基金仓位并不会全部投资于期货合约，会部门投资于债券或钱币类产物，以应对活动性需求。而该题目的重要应对方法即充实使用期货市场的杠杆。其二，商品期货合约存在有用限期制，需调换合约，而合约间代价的错位会导致移仓换月时产生分外的用度及丧失。针对这一题目，现在市场上重要有4大类展期计谋，即尺度展期计谋、加强展期计谋、超过曲线展期计谋及动态展期计谋。
尺度展期计谋
尺度展期计谋重要投资于单一期货合约，展期筹划牢固。外洋商品期货合约多为一连活泼合约，其商品ETF通常选用近月合约或次近月合约作为展入合约，同时为制止展期期间代价跳跃环境，通常举行平滑处置惩罚，即等持仓量大概等持仓金额分X个生意业务日(一样平常为3—5日)举行展期，早期外洋商品ETF大多展期时间和频率牢固，淘汰了庞大的盘算步伐，但频仍展期会增长展期本钱以及跟踪偏差，拉低投资收益。
与外洋差别的是，海内受制于活动性限定通常选用期货品种主力合约，由于主力合约是持仓量最大合约，导致主力合约无法提前预知，因而接纳非牢固频率展期计谋：一是及时判定是否必要展期，展期日期和展入合约不确定。二是展入合约单一，凭据一连m天判定n天的累计持仓量或累计成交量最大来判定，假如存在新的合约一连m天n天累计持仓量凌驾当前主力合约，则展入新主力合约；若存在多个合约累计持仓量雷同，则选择成交量最大的合约展入；若多个合约累计持仓量与成交量均雷同，则选择交割月份近来的合约展入。三是与牢固频率雷同，等持仓量大概等持仓金额分X个生意业务日举行展期，以维持ETF体现的安稳性、一连性。四是包管了商品指数的一连性，但由于无法提前预知下一展入合约，展期收益较低，拉低总收益率。
由于上市初期SC成交量与持仓量均较低，故选取2019年以来SC的历次换月举行测评，计谋参照白银LOF，为亲身换主力合约第一日起开始分3日移仓。2019年以来各移仓计谋损益比拟如下：3日移仓体现较好，但值得留意的是当前SC换主力时点较晚，故换主力后第四日开始移仓或导致无法在末了生意业务日前完全移完仓，且由于上市不久样本较少，将来大概仍需继承跟踪计谋体现。
加强展期计谋
加强展期计谋与尺度展期计谋相似，展期筹划都是事先确定的；加强展期计谋展入单一期货合约，展期频率牢固，一样平常在邻近到期时凭据商品品种特点，展入中端至远端的活动性相对较强合约，比方，2019年3月末展入2020年4月到期的合约；由于该计谋展入合约为剩余限期较长合约，可以制止因频仍展期造成展期丧失，从而低落指数跟踪本钱，但范围性在于要求远端合约活动性较强，同时长时间持有同一份合约风险较高；当前海内原油期货远端合约活动性较差，制约了该计谋的实用性。
超过曲线展期计谋
基于加强展期计谋的一个演化史超过曲线展期计谋，即等权重地持有多个期货合约到目的到期日相称于做了一个汗青平滑处置惩罚，展期丧失会相应淘汰，但是同时展期收益也会随之淘汰；USL接纳等权重的要领将仓位均匀漫衍在12个原油合约上，在每月的近月合约邻近到期时，USL卖出近月合约并买入间隔此时约有12个月到期的远月合约，只将全部投资组合的十二分之一举行移仓换月。
若把该计谋转嫁到海内INE原油上，基于活动性思量，可持有近端两个合约，每次向隔月合约展期。
动态展期计谋
动态展期计谋以特定的尺度选择展入的合约，如以最大隐含展期收益率的合约作为展入合约。商品ETF中的DBOilFund、DBLCIOptimumYieldIndices指数均接纳该要领。
以DBO为例，该ETF以将来13个月的合约未选择范畴，选择在当前市场环境下隐含展期收益最大的合约作为展入合约，假如隐含展期收益雷同，则选择交割月近来的合约展入，此中最佳“隐含展期收益率”基于每个及格商品期货合约的收盘价来盘算。
对付当前海内原油市场而言，动态展期计谋展期理论结果最佳，但同样由于远端合约活动性不敷，面对较大的滑点风险，可操纵空间较小。
综合思量，以当前INE原油的市场容量和活动性来看，加强展期计谋以及动态展期计谋固然展期结果较好，但面对远端合约活动性不敷的题目，相较之下，尺度展期计谋实用性较高，但存在展期本钱较高、跟踪偏差较大的不敷。
（文章泉源：期货日报）
