3月以来，FU燃料油团体体现较SC原油偏弱，前期以宽幅振荡为主，随后受原油拖累而大幅下行。进入6月，新加坡380燃料油市场供需面出现好转迹象，现货贴水、月间价差和裂解价差走强，其背后的焦点推动力是供应大幅收紧。短期来看，流入新加坡的燃料油船货量仍会维持在较低程度，同时需求处于渐渐规复中，新加坡燃料油市场有望进一步走强，这将间接提振内盘燃料油。
供应收紧推动新加坡380燃料油走强
海内燃料油期货交割标的为保税380cst燃料油，重要泉源于新加坡，因此新加坡燃料油市场对我国保税燃油现货、期货代价影响较大。凭据IES数据，停止6月12日当周，新加坡残渣燃料油库存环比增长163.2万桶至2382.6万桶，回到五年均值程度四周。有阐发以为，近两周的累库重要是燃料油船货会合到港所致。团体来看，由于工具套利窗口封闭以及西欧炼厂检验量较往年同期偏多，6月从西欧流入新加坡的船货量在200万—250万吨，现在年1—5月的月均船货量为380万吨。固然近期新加坡市场布局改进动员工具价差走阔，但套利船货量经济性仍旧不佳，商业商预计7月船货量也将保持在较低程度。
另一方面，6月开始中东地域气温显着升高，空调制冷需求激增，动员燃油发电消耗量增长。因此，预计高温季从中东流入新加坡的船货量难有增长，大概率会保持相对安稳。别的，从需求端来看，固然环球商业远景阴霾包围，但反应国际商业环境领先指标的BDI指数却连续走高，并重新回到1000点上方，船燃终端消耗呈迟钝规复迹象。同时，中东地域海疆接连产生油轮爆炸起火变乱，部门远洋货船选择避开中东富查伊拉港而到新加坡加油，这对新加坡本地的船燃消耗有肯定提振。短期内，供应维持偏紧状态，同时需求渐渐规复，新加坡燃料油市场有望进一步走强。
燃料油裂解价差大概率会进一步扩大
固然燃料油亲身身根本面正渐渐好转，但其行情走势仍将由原油主导。亲身上市至今，FU燃料油与SC原油相干性约为0.89，近一个月相干性更是高达0.98。思量到当下原油市场存在较多不确定因素，OPEC+减产协议到期后会怎样演化，美伊坚持局面是否会愈演愈烈，这些都市明显影响油价的短期颠簸。因此，可以思量多FU空SC举行套利，即做多燃料油裂解价差。停止6月14日夜盘收盘，根据6.35的吨桶比盘算，FU燃料油裂解价差为-35.4元/桶，距一年均值约-25.4元/桶，在近一年的百分位数是10.81%，处于较低程度。
近期燃料油裂解价差快速走弱，究其缘故原由，一方面是新加坡燃料油出现累库，另一方面是阿曼湾油轮起火变乱大幅拉涨原油。但由于上述影响偏短期，我们以为FU燃料油裂解价差继承走弱的水平将较为有限。落实到操纵层面，SC原油和FU燃料油的设置比例可以机动选择。基于财产链角度，1手SC对应6—8手FU，炼厂输入的原油品格越重，燃料油收率越高。假如再思量到头寸匹配原则、日内颠簸等，1手SC配比5—10手FU都是公道的。在当前环境下，原油继承下行空间较为有限，同时燃料油根本面有改进预期，因此可以得当进步FU的设置比例。
综合来看，供应收紧，需求规复，新加坡燃料油市场有望进一步走强，从而间接提振内盘FU燃料油。思量到原油端的扰动，可举行多FU空原油操纵，即做多燃料油裂解价差，并可得当进步FU的设置比例。 (作者单元：信达期货)
（文章泉源：期货日报）
