亲身4月尾破位下跌之后，5月以来棕榈油1909合约团体在4350—4550元/吨运行，虽上涨乏力，但向下也缺乏驱动。重要缘故原由，一方面是超低代价驱动棕榈油需求增长，产地进入去库存状态，口岸成交较为活泼，支持棕榈油代价；另一方面是产地库存仍处于高位，随着季候性增产期到来，累库预期和豆油弱势仍限定棕榈油反弹空间。
然而，多空分歧随着棕榈油持仓增长不停加大，令近期棕榈油陷入振荡格式，后市面对偏向性选择。不外，我们以为，随着产地棕榈油库存低点到临，多头趋势正在削弱，棕榈油振荡寻底仍未完结。
低价刺激需求增长
当前产地棕榈油正处于去库存中，受斋月和高豆棕价差的提振，出口体现较为强劲，而季候性增产节奏又受到斋月假期的滋扰，赐与了多头在低位做多的底气。本年以来，FOB豆棕价差团体在100美元/吨上方运行，乃至到达130—150美元/吨高位，高豆棕价差刺激了需求国增长棕榈油入口以替换豆油，印度和中国则是此中的典范。
1月以来，亲身印度将马来西亚精粹棕榈油与毛棕榈油的税差缩窄至5%以后，印度精粹棕榈油入口迎来显着增量。1—4月，印度海内精粹棕榈油入口95.97万吨，相比客岁同期大增32%，以出口精粹棕榈油为主的马来西亚因此沾恩。
海内也是云云，已往的几个月里产地连续给出较好的入口利润，令海内买船大增。据统计，1—4月，海内24度棕榈油入口159万吨，较客岁同期的109万吨大增46%。另据天下粮仓最新跟踪数据，24度棕榈油入口预估5月在35万—40万吨，6月在32万—35万吨，7月在25万—30万吨，仍高于客岁同期程度。高豆棕价差导致的棕榈油相对低价提振了产地出口，从马棕本年以来出口的大幅跳增可见一斑。
强劲出口难以连续
然而，随着产地去库存推进，棕榈油代价易随之反弹，但反弹引发的豆棕价差缩窄将令棕榈油低价上风受到减弱。简而言之，低价刺激下的需求并非真实需求，以此而出现的强劲出口每每难以连续。
印度本年棕榈油入口大增，但植物油食用需求增速有限，棕榈油入口的增长是以捐躯豆油和葵花油入口为代价的。别的，过多的入口无法实时消化也造成了库存累积，轻易透支后期的购置需求。印度当前植物油库存高企，因利润丰盛买船不停，5月棕榈油入口跳增65%，预计库存将连续累积趋势。
欧盟前期猖獗囤积棕榈油以应对PME限定，6月10日起欧盟正式限定PME，并筹划在2023年渐渐停用，直到2030年全面禁用，预计后期欧盟需求增长将缺乏亮点。别的，近期的原油大跌导致PME掺混利润恶化，随之而来的将是PME贸易掺混和出口的下滑。由此来看，产地出口可否保持强劲确实存疑，特殊是在近期产地挺价令FOB豆棕价差大幅回落的环境下，马棕6月1—15日出口环比降落15.3%—22.5%大概只是一个开始。
季候性增产终会来
除却后期出口大概面对的倒霉因素，产量也没有带来太好消息。当前产地棕榈油季候性增产节奏受到斋月假期的滋扰，尚未出现显着增幅，但在前期无严峻干旱产生的环境下，季候性增产的到来只是时间题目。即便6月因事情日较少的缘故原由产量下滑较多，7月更大概会出现发作式的产量增长(如2014年8月、2018年10月)，假期只是影响了果串的采收节奏和月度产量分派，对总量影响并不太大(除非着实收太晚导致果串质量欠好)。至于一季度东南亚降水的偏少，对棕榈油产量的影响将滞后到年底了。
在此配景下，预计产地库存在6月见到低点后续升，而施压产地报价。产地库存压力将随入口利润窗口的开启转移至海内，仍限定棕榈油反弹空间。当前棕榈油1909合约代价靠近前低，存眷下方4350元/吨四周支持可否跌破，若跌破，恐再打开100—200点的下行空间。(作者单元：中信建投期货)
（文章泉源：期货日报）
