伦铜上周五冲高回落，一度下破6000美元/吨整数关隘。我们以为，宏观经济数据走弱，在当前消耗淡季配景下，终端消耗弱势格式未改，铜材企业开工率出现回落拐点，加上铜供给增长的预期不停加强，铜价短期将继承承压。
宏观经济数据尚待修复
宏观经济承压为需求远景蒙上阴影，西欧钱币政策有大概再次进入扩张周期，中国逆周期调治力度加大。美国6月新屋开工环比降落0.9%，较预期降幅扩大；6月营建允许环比降落6.1%，为三年内最低增速。美联储主席鲍威尔表现，在不确定性增长的配景下，美联储将接纳得当举措，市场解读为7月尾美联储将降息。联邦基金利率期货表现，7月美联储降息概率已经到达100%。
欧元区经济景气回落，欧央行将实行宽松政策。7月ZEW经济景气指数为-20.3，维持较低程度。德国7月ZEW经济景气指数为-24.5，低于前值和预期；7月ZEW经济现况指数为-1.1，转为负值。欧洲央行行长德拉吉筹划11月前重启公债购置筹划，以支持脆弱的欧元区经济。
中国经济承压，逆周期政策力度加强。二季度GDP同比增长6.2%，较第一季度放缓0.2个百分点。中国适时适度举行逆周期调治，保持活动性公道充裕。
消耗淡季特性显着
铜消耗淡季特性显着，终端企业订单淘汰，铜材开工率下行。此中，铜棒终端消耗不振，企业开工率降落与客岁同期开工率上行形成光显比拟；铜杆加工企业出货速率变慢，而且部门地域加工费下调；铜管产能使用率降落显着，空调内销和出口订单淘汰；铜板带终端消耗乏力，铜板带开工率显着低于客岁同期程度。
终端消耗重要还需看修建和制造业市场状态。房地产市场，2019年房地产竣工压力增长，投资和施工倾向衡宇建立后半段，后期必要重点存眷房企资金可否供给得上。贩卖回款是房地产投资的重要资金泉源，6月房企冲刺半年业绩，贩卖增速环比上升，但这透支了后期贩卖，预期7、8月贩卖下滑或给房地产资金泉源带来挑衅。
基建方面，6月专项债范围存量增速进步，但是专项债向基建传导时间周期约1个季度，对基建项目端的支持至少要到9月之后显现。制造业产出缺口为负，库存指数连续萎缩。6月制造业PMI原质料库存指数48.2，处于萎缩区间，并低于客岁同期程度，表现终端消耗不畅，企业备库生产动力不敷。
冶炼厂减产预期不强
冶炼厂亏损，但减产预期不强。我们测算，2019年铜精矿新增需求将在50万—60万吨，但铜矿增长仅为15万—20万吨。铜精矿供给偏紧，现货加工费最低下滑至50美元/吨，加上硫酸代价走弱，冶炼厂购置铜精矿现货冶炼亏损。但是，尚未有冶炼厂自动减产或检验，因冶炼厂有铜精矿长单利润保障，且银行贷款要求冶炼厂一连生产。
精铜产量规复正增长，6月产量80.4万吨，创年内新高，同比增长11.8%。别的，取消铜供给告急弱化，6月取消铜入口实物量为17万吨，同比降落15.8%，但是由于取消铜入口品位进步，取消铜入口金属量增长，上半年取消铜入口金属量和客岁同期程度相称。
综上所述，受宏观经济数据走弱、消耗淡季效应发酵和质料供给宽松等影响，铜价将承压走弱，发起投资者短期以反弹抛空为主。(作者单元：国泰君安期货)
（文章泉源：期货日报）
