7月下旬，随着市场对付美联储降息预期不停增强，环球权益类资产显着分化，此中在降息预期提振下，美股受美国经济增长放缓的影响弱化，而美元兑其他非美钱币走弱，国际黄金代价飙升，美债代价继承上涨，芝商所利率期货备受投资者青睐。
从经济指标来看，美国经济增长放缓是大概率变乱。美国经济在二季度增速显着放缓，这通过制造业PMI、消耗者信心指数等先行指标可以验证出来。一季度，美国GDP分项指标就表现美国消耗付出显着减速，环比折年率回落至0.9%，此中耐用品付出环比折年率为-2.4%。且美国小我私家可支配收入增速显着放缓，这意味着美国私家消耗增速在二季度大概率继承维持低增速。只管美国6月零售环比增长超预期，不外，同比增速继承下滑，下滑至1.8%，5月为3.2%。合计二季度美国零售贩卖季调后较客岁同期增长3.2%，略高于一季度的2.6%，远低于2018年三季度的5.2%的增速。
只管6月美国新增非农就业人数到达22.4万人，远超市场预期的16.5万人，但是6月赋闲率较5月回升0.1个百分点，以及薪资增长较预期要弱，这意味着美国私家部分收入增长在放缓，进一步验证了美国私家部分消耗付出对美国经济组成拖累。美国6月赋闲率为3.7%，较预期的3.6%超过0.1个百分点；6月美国私家非农企业全部员工均匀时薪同比增速回落至3.1%，已经一连4个月回落，表现美国企业高薪招工的意愿削弱。
从私家投资分项数据来看，装备投资和住宅投资占私家投资的比重分别为36.7%和17%，因此假如装备投资和住宅投资负增长环境不改变，三季度美国私家投资增速也会出现显着下滑。
装备投资和制造业景心胸密切相干，通太过析非农就业数据可以发明，美国制造业就业环境不乐观。美国6月ISM制造业指数跌至51.7的近三年低位，此中物价指数创2016年2月以来新低，新订单指数创2015年12月以来新低。
固然6月非农就业数据开释了积极信号，但期货市场对美联储在7月尾降息的预期却有增无减。停止7月19日，芝商所FedWatch东西-联邦基金利率期货表现，美联储在7月30日至31日的集会上降息25个基点至2%—2.5%的概率为77.5%，降息50个基点的概率为22.5%。
7月5日，美联储在提交给美国国会的半年度陈诉中称，颠末一连10年的扩张，美国经济仍旧稳固，但陈诉重申了决议者近来提出的告诫，即商业政策、环球增长放和缓其他题目对经济远景组成越来越大的风险，这意味着美联储对付经济远景的担心有所上升。
表为FedWatch东西-联邦基金利率期货测算的美联储降息概率
回首汗青，美联储降息一样平常产生在这三种情况之下：一是就业市场转弱，非农新增就业人数下滑乃至负增长；二是金融市场引发活动性危急，好比1987年美国股市暴跌和2000年互联网泡沫幻灭；三是外部市场打击的风险，好比1900年日本金融危急，1997年、1998年亚洲金融危急和拉美危急。
现在美国经济出现这几个特性：一是经济增长还存在肯定的韧性，就业市场只是边际上有所走弱；二是通胀相对暖和，美国页岩油产出的增长在很大水平上对冲了国际原油代价上涨带来的输入性通胀压力；三是对外商业强劲，制造业疲软，通胀重要泉源于入口本钱的上升。四是美股估值偏高，企业债务高企，使得美联储在紧缩步调上相对迟钝而审慎。因此，当前美联储存在降息的大概性，但是急迫性还不是很猛烈。
从生意业务计谋来看，短期过分看跌美债收益率大概存在风险，缘故原由在于美联储降息的大概性很大，但是7月降息幅度会逊于预期，乃至降息的预期落空。一方面，FedWatch东西-联邦基金利率期货表现的降息25个基点的概率较前期90%以上略有回落；另一方面，美联储降息的急迫性还不敷，应该鉴戒欧洲美元期货和其他美债期货的回调压力。不外，恒久来看美债题目、商业题目和美股泡沫题目都市引导美联储回归宽松，因此是非端美债收益率曲线还会继承平展化。
芝商所数据表现，基于市场对美联储降息的预期，旗下利率期货产物在美债被大幅重新订价的6月生意业务活泼，此中，联邦基金期货(FF)创下58.8万手的日均成交记录，同比增长112%。凌驾6万独立用户访问FedWatch东西页面以寻求对美联储利率决定的参考。(作者单元：宝城期货)
（文章泉源：期货日报）
