从宏观层面来看，期权生意业务会进步金融市场的到场度，为投资者提供更多的生意业务计谋，增长市场中的存量资金，进步非活泼合约的活动性。从微观层面来看，在生长水平较高市场中，期权生意业务会低落标的期货合约的代价颠簸；在生长水平较低市场中，期权生意业务会进步标的期货合约的代价颠簸。
[我国商品期权生长近况]
据考据，期权生意业务最早可以追溯至公元前1200年古希腊人和古腓尼基人的海上商业。不外直至17世纪初，期权生意业务在郁金香生意业务中才得到遍及利用。19世纪到20世纪70年代，当代商品期权市场在美国得到生长，但是在这一商品期权生意业务的探索生长阶段，市场敲诈和利用变乱频发，生意业务气氛非常杂乱。随着1936年《商品生意业务法》和1974年《商品期货委员会法》的颁布，商品期权市场渐渐走向范例，而CFTC的建立成为商品期权市场生长的分水岭。之后，环球期权生意业务生长迅猛，1999年后环球期权持仓量开始凌驾期货持仓量，2001—2015年，环球期权生意业务量一连凌驾期货生意业务量，期权生意业务成为衍生品生意业务中的重要气力。
我国商品期权市场起步较晚，2017年是我国商品期权生长的元年。2017年3月31日，我国第一个商品期权品种豆粕期权在大商所上市；同年4月19日，白糖期权在郑商所上市。2018年9月21日，铜期权在上期所上市。2019年1月28日，橡胶期权在上期所上市、玉米期权在大商所上市、棉花期权在郑商所上市。至此，我国共上市商品期权品种6个，对付整个期货行业来说不但是生意业务品种的增长，更是风险治理东西的富厚、办事实体经济本领的提拔，因此具有紧张意义。
期权生意业务分身期货生意业务与交割时间
期权生意业务从时间上来说包罗期权合约生意业务时间、合约月份和末了生意业务日与到期日，总体来看上市期权与其对应期货合约根本保持同等，充实表现了期权作为风险治理东西的可操纵性。同时，郑商所的白糖和棉花期权，在合约月份和末了生意业务日上做了差别化计划。
现在，各个品种商品期权的生意业务时间都与其对应的商品期货生意业务时间相同等，但是合约月份方面略有差别。豆粕、铜、橡胶、玉米期权合约月份与其对应的商品期货合约月份相同等，有几个期货合约就对应几个期权合约。2018年3月，郑商所将挂牌的白糖期权和棉花期权上市合约月份修改为标的期货合约中的一连两个近月，厥后月份在标的期货合约结算后持仓量到达5000手(双边)之后的第二个生意业务日挂牌。末了生意业务日与到期日方面，豆粕、铜、橡胶、玉米期权合约的标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个生意业务日，生意业务所可以凭据国度法定节沐日调解末了生意业务日。到期日同末了生意业务日。而郑商所挂牌的白糖期权和棉花期权的到期日也被修改为标的期货合约交割月份前一个月的第3个生意业务日，以及生意业务所划定的其他日期。到期日同末了生意业务日。郑商地点期权时间上的特别计划，有利于进步上市合约生意业务会合度和活泼度。
期权合约条款差异较大
我国各个商品期权合约的生意业务单元都对应1手期货合约，在举行风险治理时有利于进步头寸把控的准确性。同时，由于各个期权合约对应的商品单价差别较大，以是各品种的生意业务手续费和最小生意业务价位变更都有比力明白的区别。总体来看，有色金属手续费较高、化工产物其次、农产物手续费最低。在最小变更价位方面，各家生意业务所都遵照期权小于期货的逻辑。由于棉花、铜和橡胶单价较高，以是两者的期权、期货合约最小变更价位差异最大。
三家商品生意业务所对已上市的商品期权的风险控制包罗涨跌停板、包管金、持仓限额、投资者得当性评估等，总体来说区别不大。各场内期权的涨跌停板都与对应期货合约涨跌停板幅度雷同。思量到期权的代价较低，与期货雷同的涨跌幅意味着期权代价更剧烈的颠簸。同时，对付收取权利金的期权卖方，全部期权品种均根据国际老例收取包管金。生意业务所针对差别的期货合约和期权投资者范例，订定了差别的限仓要求。
行权要求为满意差别投资者需求略有差别
我国上市生意业务的场内期权，除铜期权以外，都是美式期权，即买方可在到期日前任一生意业务日的生意业务时间提交行权申请，买方可在到期日15:30之条件交行权申请、放弃申请。铜期权的行权方法为欧式，即买方只能在到期日15:30之条件出行权申请、放弃申请。美式和欧式期权本质上没有优劣的区分，不外欧式期权的风险较小，切合铜现货企业套期保值的需求。
期权的行权代价计划对付期权的生意业务活泼水平有直接干系。一方面，期权代价的计划应满意大部门投资者的需求，上期所的期权行权代价区间设定为对应期货合约前一生意业务日结算价上下浮动1倍区间；大商所商品期权的行权代价区间笼罩对应期货合约前一生意业务日结算价上下1.5倍的代价范畴；郑商易所挂牌的商品期货合约根据多少个实值、虚值宁静值的规矩计划行权代价。较大的行权代价区间可以满意各种投资者、谋利者的生意业务需求。另一方面，行权代价区间的计划也至关紧张，假如代价间距过大，生意业务者大概难以找到满意其代价需求的期权合约；假如代价间距过小，使生意业务者过于疏散，又会影响期权合约的活泼水平。
[商品期权对期货市场的影响]
从宏观层面来看，期货市场包罗投资者和资金两个维度。期权生意业务引入之后，对投资者布局和市场资金以及期货合约的活动性均产生了差别水平的影响。
期权收益的不对称性吸引现货企业
期权具有风险不对称的特点，期权的买方理论上不存在收益的上限，但是最大亏损为权利金。对付某些机构投资者和现货企业而言，风险不对称的特点恰好满意了他们对付风险控制的需求。期权生意业务开启之后，部门企业会进入期权市场，以期更好地锁订价格风险，部门企业会和谐期货东西和期权东西，优化风险控制计谋。
比方，某现货企业故意愿通逾期货市场规避库存跌价风险，传统的套期保值理论以为，该企业在期货市场创建空头头寸。假如期现货代价下跌，期货账户的红利可以补充现货库存的跌价丧失。但是假如期货代价上涨，现货代价同步上涨，库存现货并没有出实际质性红利，期货账户出现了实质性的亏损。这种状态对付到场期货市场的企业而言是难以担当的。期权出现后，现货企业可以在现有的现货库存本钱和期权权利金之间举行衡量，买入看跌期权。包管期现货代价上涨时，企业的总风险确定且可控。
期权做市和行权进步期货市场活动性
期权生意业务促使期货生意业务所引入了做市商制度，做市商在举行期权报价成交的同时，会根据期权订价模子的盘算效果，在对应的期货合约上开仓，对冲风险。大量的做市商在举行期权生意业务的同时，会增长期货市场的活动性，进步期货市场的订价服从。
理论上讲，期权生意业务大概碰面临到期行权。凭据生意业务所规矩，看涨期权行权与履约后，期权买方按行权代价得到期货买持仓，卖方按同一行权代价得到期货卖持仓；看跌期权行权与履约后，期权买方按行权代价得到期货卖持仓，卖方按同一行权代价得到期货买持仓。上述持仓告终时，也会增长期货市场的成交量。
从外洋市场的履历数据来看，期权推出之后，对应的标的成交量都有较为明显的增长，并且，如许的增长均体现出恒久的连续性。海内市场方面，50ETF期权推出之后，对应的50ETF的成交量和市场活泼水平都有较大提拔。团体的均值程度短期内明显高于期权上市生意业务之前。
期货市场资金范围影响不确定
期权生意业务作为高杠杆、低生意业务本钱的衍生品，会吸引大量的新投资者入场生意业务。期权的生意业务计谋非常富厚，生意业务范例根本上可以分为两类：纯期权生意业务(包罗各种期权组合生意业务)和期权期货组合生意业务。期货与期权组合生意业务，包罗备兑看涨计谋、掩护性看跌计谋等计谋生意业务。交易两边的生意业务范例差别，对期货市场资金范围的影响不尽雷同。
新进入期权市场且专注于纯期权生意业务(比方各种期权组合)的投资者并不会影响期货市场的活动性。新进入期权市场且更多选择期权期货组合生意业务的投资者会对期货市场的资金和成交量产生影响。假如该投资者同时也是期货市场的新投资者，新资金的注入对付期货市场有正面的推行动用。但假如该投资者是既有的期货市场投资者，期权生意业务会分流该投资者在期货市场的可用资金，如许的举动会淘汰期货市场的资金范围。
从外洋的汗青数据来看，清除行情因素对资金的吸引，期权生意业务引入之后，期货市场的总资金范围会在肯定水平上进步。期货市场的资金在去除期权市场的分流影响后，团体出现出净流入的状态。
非活泼期货合约的活动性进步
商品期货合约在标的商品生产和流畅纪律的影响下，差别月份的合约成交量有明显差别，一些农产物和产业品的某些月份期货合约的成交量会高于其他月份。比方PTA、棉花、豆粕的1、5、9月合约成交量远高于其他月份合约的成交量。对付现货企业而言，商品的生产和流畅具有一连性，这种一连的需求与期货合约活动性的不均等存在抵牾。期权上市之后，在做市商的到场下，标的期货品种的非活泼合约的成交量在短期有明显的进步。恒久来看，去除生意业务所的政策变革对市场的影响，这种非活泼合约成交量的提拔是连续的。
汇总汗青数据，将非活泼合约的成交量做20日移动均匀，以上市前一个生意业务日为基准举行比力，思量到棉花和玉米期权上市时间较短以及白糖期货合约的调解，团体来看，期权生意业务会增长标的品种非活泼合约的活动性。
图为白糖与豆粕期货非活泼合约成交量
[对商品期货代价颠簸的影响]
信息流动性影响金融产物代价颠簸
在传统金融学理论中，期权的代价通过二叉树模子和Black-Sholes模子盘算得到。期权订价的根本的头脑是，商品期权可以被商品期货和债券的组合复制出来。因此，在完全市场中，期权是没有实质的经济意义的，是冗余的高杠杆的生意业务东西。换言之，假如市场中投资者的信息差别非常小，那么期权生意业务的引入并不会对资源市场产生太大的影响。
在我国，金融市场中的信息活动并不完全，投资者信息不对称水平依然比力突出。起首，新的市场信息无法同时转达到全部的投资者，已经收到信息的投资者会凭据新的信息修正代价预期，没有收到信息的投资者还会维持原来的代价预期。如许，即便是初始状态下，投资者的代价预期雷同，随着时间的推移，投资者之间的预期差别会渐渐表现。其次，海内投资者对付信息的处置惩罚速率和处置惩罚本领不尽雷同。金融市场时时刻刻会产生大量的信息，绝大多数投资者只能留意到有限的信息，对差别的信息，对差别的资产的存眷度也存在较大差别，投资者的专业化水平有较大的差异。部门投资者对付信息的忽视也会导致代价预期与真实代价颠簸的差别。末了，海内投资者的小我私家特性差异巨大。差别的履历、差别的年事、差别的教诲配景乃至差别的职业会导致投资者对付代价的预期出现毛病，致使投资者吸收到新的信息后，产生区别较大的代价判定。
期权对期货合约的代价影响存在差别
在信息活动性较弱的市场中，期权生意业务对付期货生意业务的影响是明显的。期权生意业务对商品期货代价颠簸的影响，来亲身于期权交易两边的代价预期的差别和期权成交时的市场状态等因素。在期货合约代价颠簸的差别阶段，期权生意业务对付代价收益率的影响存在差别。
当期货市场的趋势即将产生庞大变化时，即期货合约代价的单边走势即将开始大概即将竣事时，市场中的投资者对付将来的代价预期差别过大，期权生意业务会影响商品期货、债券和期权三个市场之间的平衡。一样平常环境下，做市商对代价的预判本领较强，当商品期货的代价将竣事上涨走势转为下跌走势时，作为看涨期权的重要卖方，其报价数目会增长，同时会在对应的期货市场买入期货合约举行对冲，如许的生意业务量会推涨期货合约的代价，使得代价上涨转为下跌的要害点上移，市场的颠簸性增长。
当期货市场处于趋势走势中时，即期货合约的代价处于单边上涨大概单边下跌时，市场中的投资者对付将来的代价预期高度同等，期权生意业务不会对期货市场产生影响。在这种状态下，期权市场的作用只是给期货投资者提供了一个生意业务本钱更低、资金杠杆度更高的金融衍生品，期权的生意业务并不会对期货市场有正面大概负面的反馈。比方，当商品期货代价连续上涨时，做市商作为期权的卖方会进步看涨期权的报价，淘汰报价数目，乃至制止报价。此时，期权生意业务对付期货市场代价颠簸率的影响会被极大减弱乃至忽略不计。
当期货市场安稳运行时，即期货合约的代价在肯定范畴内颠簸大概在振荡中完成趋势时，市场中的各种投资者对付代价的预期存在小幅差别，投资者会通逾期权生意业务来实现对将来代价的预期。颠末市场内投资者与做市商的非单边生意业务，市场的服从得以进步，投资者的盼望效用得到进步，新的代价平衡也会形成。在新的平衡状态下，期货合约的生意业务量也会增长，期货市场的活动性加强，期货合约代价的颠簸性会低落。比方，当商品期货代价小幅振荡时，做市商会同时增长看涨期权和看跌期权的报价数目，得当扩大报价幅度，在期货市场上不绝买入和卖出期货合约。期货市场和期权市场的联动性加强，期货市场代价颠簸率低落。
从外洋成熟市场的履历来看，期权上市的初期，相应的期货标的代价颠簸率会有明显进步，但是随着时间的推进，期货标的代价颠簸率出现出向下收敛的趋势。
[总结与思索]
从环球金融市场生长趋势来看，期权具有生意业务机动、收益不对称、资金本钱低和高杠杆的特性。这些特性受到投资者的分外青睐。从宏观层面来看，期权生意业务会进步金融市场的到场度，为投资者提供更多的生意业务计谋，增长市场中的存量资金，进步非活泼合约的活动性。从微观层面来看，在生长水平较高市场中，期权生意业务会低落标的期货合约的代价颠簸；在生长水平较低市场中，期权生意业务会进步标的期货合约的代价颠簸。
对付我国期货市场而言，要着力增长更多的场内期权品种，富厚期权投资者的生意业务计谋，加强市场的订价本领，进步期货市场的权势巨子性。同时，更要不停优化期货生意业务制度，更好地与国际期货市场接轨，让期货市场和期权市场高效地并轨运行，让金融衍生品可以或许更好地办事实体。 (作者单元：中投期货)
（文章泉源：期货日报）
