本年4月，在外洋疫情和原油代价的双重打击之下，棕榈油2009合约跌破第一阶段支持位4600元/吨，并于5月上旬触及阶段性低点4274元/吨，为10个月来新低。在周二马来西亚MPOB陈诉公布后，棕榈油2009合约小幅下行后重新拐头向上，不外并未跌破前低，这是否意味着棕榈油代价底部已经显现？何时是符合的抄底机遇呢？
出口不力，马棕油将步入累库阶段
凭据马来西亚棕榈油局(MPOB)宣布的供需陈诉，马来西亚2020年4月棕榈油产量环比增18.28%至165.28万吨，之前三大机构猜测为增161万—166万吨，复产季增产幅度根本切合预期；出口环比进步4.38%至123.64万吨，与预期的121万—124万吨相符合；库存环比增18.26%至204.54万吨，高于预期的189万—197万吨。
此前棕榈油盘面已对复产季增产、累库的利空有所开释，陈诉靴子落地后，市场对库存高于预期的利空并未过分生意业务，马盘在陈诉公布当日午盘开盘直线下挫后又迟钝拉涨，阐明短期利空已出尽，且现在代价也处于相对低点，下方空间较为有限。
从供需陈诉的数据可以看到，造成4月棕榈油累库的紧张缘故原由除了复产季的增产幅度，另有昏暗的出口数据。马棕油逐年代度出口量表现，本年以来的出口量显着处于往年出口量均值下方。印度作为棕榈油第一大入口国，从客岁印马干系恶化后，印度当局连续限定马来精粹棕榈油采购，加之本年暴发的新冠肺炎疫情，印度的棕榈油入口量大幅降落。据《油天下》，2020年4月印度棕榈油入口量同比降落30万吨，1—4月棕榈油入口量同比降落140万吨，降幅达30.4%。
后续来看，印度近期新增确诊病例呈指数化增长，料疫情仍存发酵空间，对棕榈油消耗的压抑连续存在。而且印度当局5月11日表现，印度已经停息了39张(共计45.23万吨)精粹棕榈油入口允许证的利用，将来几个月大概继承减少棕榈油入口量。在出口需求难有突破的环境下，马来棕榈油大概率将进入累库阶段，或拖后上涨行情启动的时间节点。
马棕油月度出口量
马棕油月度库存
原油代价低迷，生物柴油需求难启动
4月以来，因担心需求恒久得不到好转，美原油代价不停在30美元/桶以下的低价区间颠簸，ICE柴油的代价同步增受到了影响。基于此，棕榈油制生物柴油的利润早已转为贴水状态，停止5月第二周，POGO价差到达280美元/吨，而POGO价差只有低于-100美元/吨时棕榈油制生物柴油才有利可图。在利润亏损的环境下，印尼4月称将推迟此前的B40筹划，马来西亚也称将推迟B20筹划。由于印尼此宿世物柴油财产生长较快，受此影响尤其大。印尼能源部生物能源部表现，印尼1—3月未混淆生物柴油消耗量为210万干升，早些时间将海内消耗量目的设定在了960万千升，但受到疫情影响，消耗量大概会降落，目的大概率无法实现。
在生物柴油困局之下，印尼产地的增产压力无法通过产业需求完成疏解，将来或将同样面对累库的压力。凭据印尼GAPKI 5月上旬公布的数据，停止3月尾，印尼棕榈油库存从前月的408万吨降落至342万吨，绝对值仍旧较大，料随后印尼产地棕榈油产量季候性增长将推动库存回升，届时或再度施压盘面。
POGO价差
印尼棕榈油月度库存
厄尔尼诺实质影响有限，减产故事难讲
5月上旬，国度天气中央监测表现，2019年11月以来，赤道中东平静洋进入并连续维持厄尔尼诺状态，一连5个月Nio3.4指数的滑动均匀值分别为 0.6℃、0.5℃、0.5℃、0.5℃和0.5℃。凭据厄尔尼诺/拉尼娜变乱的国度判识尺度，已正式形成一次厄尔尼诺变乱(强度为弱)。由于厄尔尼诺气候会造成东南亚地域干旱少雨，倒霉于油棕树生长，市场再度对棕榈油会否减产睁开讨论。此次厄尔尼诺是否会生长为雷同2015/2016年度的强厄尔尼诺，现在来看大概性偏低。
凭据南边涛动指标，4月南边涛动指数为-0.5%，本年前4个月南边涛动指数均未低于-8%临界值，显着不及2015/2016年度-10%—-20%的程度。凭据美国NOAA公布的4月厄尔尼诺猜测，4月平静洋海温非常指数较3月回落，低于临界值0.5摄氏度。中性厄尔尼诺在2020年北半球夏日的几率为60%，大概率最多连续到本年秋季。因此此次厄尔尼诺征象或将靠近尾声，短期之内暂看不到天气对棕油产量的影响。
南边涛动指数
从产地降水来看，4月以来印尼、马来西亚降水均非常充沛，此前马来沙巴地域的干旱环境也有所缓解。在对5月中下旬的降水猜测上，印尼、马来产地仍维持丰水预期，复产季逻辑将主导产量数据，增长产地的供给压力。
东南亚地域近30日降水非常图示
海内根本面好于马盘
停止5月第二周，海内棕榈油贸易库存为60.40万吨，口岸库存为52.70万吨。从年后开始，棕榈油库存已一连近3个月维持降落趋势，现在已处于近五年同期低位。随着夏日到来，棕榈油在植物油中的掺混将渐渐增长，去化速率或进一步加速。不外鉴于疫情尚未已往，近期部门省市又出现新增病例，需鉴戒疫情二次暴发对食用消耗利空的大概性。
海内棕榈油口岸库存
从棕榈油入口角度来看，固然马棕油FOB代价已经跌至近6年同期低位，但由于海内连棕油代价同样偏低，停止5月第二周，棕榈油盘面入口利润仍贴水300元/吨左右。因此在将来入口利润修复的历程中，海内棕榈油走势或将强于马盘。
海内棕榈油入口本钱及利润
综上，供应端方面，棕榈油季候性增产已成定局，短期气候炒作的大概性偏低。需求端方面，随着疫情在棕油重要入口国印度继承伸张，产地出口难言乐观。只管印尼声称B30政策将继承推行，但在生物柴油财产利润贴水的环境下，实行力度或将受限。在中短期供大于求的压力下，产地棕榈油或踏上累库之路，马棕油盘面将继承承压。海内棕榈油根本面固然好于产地，但连盘和马盘联动性较强，若马棕油继承下行，连棕油难以背离马盘出现单边上涨行情。因此只管当前棕榈油代价已处于相对低位，向下运行空间有限，不外短期内仍无显着利多因素拉涨期价，这或将延伸棕榈油底部横盘的时间，上涨行情仍需等候。(作者单元：都城期货)
（文章泉源：期货日报）
